A legfontosabb tudnivalók

• Múlt héten megjegyeztük az augusztus közepétől szeptemberig tartó negatív szezonalitást, de hangsúlyoztuk, hogy a makrotrendeknek és a crypto specifikus tényezőknek kell irányadónak lenniük a kockázatértékelésben.
  
• A múlt heti CPI óta a kedvező feltételek (csökkenő hozamok/DXY a kockázati környezetben) fellendítették a kamatérzékeny eszközöket, a BTC azonban alulteljesített, mivel hiányzott a várt felfelé irányuló béta.
  
• Ezt az alulteljesítést a múlt szerdai 10k Silk Road BTC eladásának tulajdonítjuk a Coinbase Prime-on, ami nyilvánvaló az amerikai piaci órák közötti kapcsolat megszakadásában. A keddi és szerdai „normális” ármozgás azt sugallja, hogy az orderbook egyensúlytalansága valószínűleg megszűnt.
  
• Az előrejelzési piacokon bekövetkezett trendforduló újra felvetette a „Trump prémium” beárazásának lehetőségét. Az ifjabb RFK pénteki visszalépésének kilátásai ezt felgyorsíthatják.
  
• A csökkenő kamatok és egy lehetséges NVDA rally a nyereségjelentés (08/28) és az azt követő időszakban teszi az AI/HPC bányász részvények kosarát vonzóvá a rövid távú kockázat/hozam szempontjából.
  
• Alapstratégia – Optimisták vagyunk a crypto kilátásaival kapcsolatban az év vége felé, és úgy látjuk, hogy a soft landing felé haladó piac konstruktívan hat az árakra. Továbbra is a főbb eszközökre összpontosítunk, szelektív kitettséggel az altcoinok felé, miközben tartunk némi száraz port a geopolitikai kockázatok és a negatív szezonalitás miatt.

A kormány eladása befejeződni látszik

Múlt héten kiemeltük az augusztus közepétől szeptemberig tartó negatív szezonalitást, de hangsúlyoztuk, hogy a makrotrendek és az azonosítható crypto specifikus tényezőknek elsőbbséget kell élvezniük a kockázat értékelésében.

A múlt heti CPI adat óta a feltételek kedvezőek a crypto számára – a kamatok és a DXY nem recessziós módon csökkentek (inkább Goldilocks, mint risk off), és az olyan kamatérzékeny eszközök, mint az IWM (small cap részvények) és az RSP (egyenlő súlyozású SP500, új ATH-t is elért) emelkedtek.

A stabilcoin beáramlások is megugrottak az elmúlt hetekben – ez általában nagyon bikás jel a szélesebb crypto piac számára.

Mégis, a BTC alulteljesített, és hiányzik belőle az a felfelé irányuló béta, amit egy ilyen kedvező makrohelyzetben általában elvárnánk.

Ennek az alulteljesítésnek nagy részét a 10k Silk Road BTC eladásának tulajdonítjuk, amely múlt szerdán került át a Coinbase Prime-ra. Az alábbi képet a figyelésben osztottuk meg. Ez az amerikai piaci órák alatt a világ többi részéhez képest a teljesítmény nyilvánvaló eltérését mutatja, kezdve a Silk Road btc-k a Coinbase Prime-ra történő átutalásával múlt szerdán. Számunkra ez azt sugallja, hogy ez a „túlkínálat” volt az egyik fő tényező, amely hozzájárult a BTC korlátozott emelkedéséhez.

A keddi és szerdai ármozgás azonban „normálisnak” tűnt, ami alátámasztja azt az elképzelést, hogy az orderbook egyensúlytalansága talán már mögöttünk van.

Azt is érdemes megjegyezni, hogy ebben az összegben mindössze 10k BTC volt, ami mindent összevetve nem óriási mennyiség, különösen ha figyelembe vesszük, hogy a német kormány egy időben napi 8-11k BTC-t értékesített a piacra. Igaz, ez egy olyan időszakban történt július elején/közepén, amikor a piac izgatott volt egy kialakulóban lévő soft landing narratíva miatt, amihez egy növekvő „Trump prémium” párosult, de ettől függetlenül úgy gondoljuk, hogy 10k BTC mozgatása nem vehet igénybe többet néhány kereskedési napnál.

Az előrejelző piacok a Crypto javára fordulnak

A Silk Road eladások lehetséges megszűnése és a rövid távú kedvező makrokörülmények mellett a választási előrejelzési piacokon is látunk némi visszalépést az átlaghoz.

A PredictIt szerint Trump az elmúlt héten egyre közelebb került az esélyegyenlőséghez, míg a Polymarket szerint Trump már 52%-ra emelkedett a novemberi győzelem valószínűsége.

Az egyik legfontosabb változó, amely felgyorsíthatja Trump esélyeit az előrejelzési piacokon és a közvélemény kutatásokban, az a tény, hogy ifjabb RFK készen áll arra, hogy pénteken kiszálljon az elnökválasztási versenyből és támogassa Trumpot. Ez jelentős változást eredményezhet a választási esélyekben, mivel úgy tűnik, hogy az RFK szavazói többnyire ingadozó szavazókból állnak, akik, ha RFK meggyőzi őket, Trump felé mozdulhatnak el.

Ez intuitív módon a júliusban látott Trump prémium újbóli bevezetéséhez vezetne.

Kedvezőnek tűnik az AI/HPC bányászok rövid távú R:R-je

Történelmileg a BTC bányászok általában két kulcsfontosságú változó alapján alakulnak:

1. BTC ár: Ez a legegyszerűbb vezető. A bányászok bevételei BTC-ben vannak denominálva, így amikor a BTC ára dollárban kifejezve emelkedik, a bányászok részvényárfolyamai a működési tőkeáttétel miatt profitálnak. Jellemzően a bányászok részvényei bétát képeznek a BTC ármozgására.
   
2. Kamatlábak: A BTC-el ellentétben, amely egy digitális árucikk, a bányászoknak van tőkeköltsége. Az emelkedő kamatlábak növelik ezt a költséget, ami gyakran nyomást gyakorol a részvényeik árfolyamára. A ZIRP utáni világban a BTC árak mellett a kamatlábakat is figyelemmel kell kísérni. Amint az alábbi képen látható, a WGMI bányász ETF a csökkenő kamatlábak időszakában hajlamos a BTC-t felülmúlni. Míg maga a BTC gyakran emelkedik ezekben az időszakokban, vannak kivételek, mint például az idei első negyedév, amikor a BTC az emelkedett kamatok ellenére emelkedett. Így a kamatlábak továbbra is kulcsfontosságú tényezőt jelentenek a BTC árfolyama mellett.

Az idei első és második negyedév óta egy harmadik változó is belépett az egyenletbe: az AI/HPC kereslet. Bár az adatközpontok kapacitása és a chipek nem teljesen helyettesíthetők (a bányászok nem tudnak egyszerűen átirányítani a BTC bányászatról az AI/HPC számítási szolgáltatásokra egy pillanat alatt), sok bányász már rendelkezik olyan infrastruktúra és energiaszerződésekkel, amelyeket a HPC és az AI képzési kereslet más forrásai keresnek.

Az ezekre a szolgáltatásokra fordított energia gyakran magasabb kWh-enkénti értéket termel, mint a BTC bányászat átlagosan. Ezért amikor a hagyományos piacokon az AI narratíva egyre nagyobb teret nyer, az AI/HPC számításokban részt vevő bányászok általában nagyobb figyelmet kapnak (ezt korábban június 6-án vizsgáltuk – a HPC bányász narratívával kapcsolatos további kontextusért olvasd el újra azt az írásomat).

NVDA Bevételi jelentés jövő héten = Befektetői figyelem az AI keresletre

Tekintettel arra, hogy a kamatlábak mostanra Éves mélypontra estek, és mivel az NVDA közel van az eddigi legmagasabb szintekhez a közelgő eredményjelentése előtt, úgy gondoljuk, hogy ez kedvezőbb irányba tolja el az AI/HPC bányászok kockázat/hozam kilátásait.

A BTC ára továbbra is kritikus változó (és úgy látjuk, hogy a jelenlegi kockázati aszimmetria felfelé mutat), de kétségtelenül nagyobb bizonytalanságot hordoz rövid távon, mint a kamatlábak és a mesterséges intelligencia iránti kereslet.

Az alábbiakban egy jó példa látható arra, hogyan kereskednek ezek a bányászok az NVDA-al és az AI narratívával. Ez a CORZ (a bányászok között vezető HPC) teljesítménye a MARA-hoz képest (nincs HPC).

A Crypto Stratégia Végén a HPC bányászok kosarát megtalálod már jó ideje, amely olyan bányászokat tartalmaz, amelyek vagy már rendelkeznek HPC felé irányuló meglévő kapacitással, vagy már jó úton haladnak a kapacitás HPC szolgáltatások felé történő átirányításában.

Alapstratégia

Optimisták vagyunk a crypto kilátásaival kapcsolatban az év vége felé, és úgy látjuk, hogy a soft landing felé haladó piac konstruktívan hat az árakra. Továbbra is a főbb eszközökre összpontosítunk, szelektív kitettséggel az altcoinok felé, miközben tartunk némi száraz port a geopolitikai kockázatok és a negatív szezonalitás miatt.

Utolsó Újrakiegyensúlyozás

Hozamok

Taktikai Kereskedési Ötletek

Kripto Részvények

Átlag: 50%

Az alapstratégia egyes elemei mögött álló tézisek rövid összefoglalása:

Bitcoin (BTC): A Bitcoin egy olyan digitális pénzforma, amely lehetővé teszi a felhasználók számára, hogy bárhol a világon, cenzúra nélkül végezhessenek tranzakciókat. Fejlett országokban ez egy népszerű befektetési eszköz, míg a fejlődő országokban akár a hagyományos pénznemek alternatívájaként is funkcionálhat. A Bitcoin rendszere biztonságos és decentralizált, ami azt jelenti, hogy nincs egyetlen központi hatalom, amely irányítaná. Ráadásul hozzájárulhat a zöld energiára való átálláshoz is. A következő nagy változás, amit várunk, az a ‘felezés’, amely 2024 áprilisában esedékes.

Ethereum (ETH): Az Ethereum egy digitális platform, ami lehetővé teszi az úgynevezett intelligens szerződések létrehozását és futtatását. Ez a rendszer alapja lehet egy újfajta, decentralizált internetnek, ahol a felhasználók közvetlenül, közvetítők nélkül cserélhetnek digitális értékeket. Az Ethereum jövőjét egy új típusú befektetési alap, a ‘spot ETF’ piacra kerülése és a dencun frissítés is befolyásolhatja a közeljövőben.

Solana (SOL): A Solana egy gyors és hatékony blokklánc platform, amely különösen alkalmas nagymennyiségű tranzakció kezelésére. Célja, hogy egy gyors, globális és megosztott rendszert hozzon létre. Bár néhányan kritizálják a platformot bizonyos kapcsolatai miatt, a Solana erősnek bizonyult a piacon.

Stacks (STX): A Stacks egy innovatív projekt, amely a Bitcoin blokkláncán épül és további funkciókat kínál rajta. A következő fontos események a Bitcoin ‘felezése’ és egy nagy frissítés, amelyek jelentős hatással lehetnek a Stacks sikerére. (nakamotó szintén április)

MakerDAO (MKR): A MakerDAO a DeFi tájkép szerves részét képezi, mivel stabilcoinjával, a DAI-al a hagyományos banki tevékenység decentralizált alternatíváját kínálja. A várható Endgame frissítéssel, a bővülő termékkínálattal és a hagyományos pénzügyi piacokkal való növekvő integrációval a MakerDAO jó helyzetben van ahhoz, hogy túl nagy elfogadottságot és növekedést érjen el, ami az MKR-t középtávon egy meggyőző ETH béta lehetőséggé teszi.