Macro:

• A FOMC szerdai decemberi kamatdöntése valószínűleg a legjelentősebb katalizátor volt a részvénypiacok számára e hét és az év vége között. A Fed a várakozásoknak megfelelően dovish irányba mozdult el, és a piacokon a sólymok kapituláltak. Most és a jövőre nézve a legfontosabb, hogy a Fed a “nyers inflációs háború” helyett a “fejlődés menedzsment” irányába mozduljon el. Ez egy barátságosabb Fed-et jelentene, amely nem feltétlenül akarja, hogy a részvényárfolyamok süllyedjenek.

• Úgy véljük, hogy a részvények végül a FOMC után és az év végéig emelkedni fognak. Bár lehet, hogy látunk egy “eladjuk a híreket” árfolyamgyengülést, ez valószínűleg rövid életű lesz. Véleményünk szerint túl sok teljesítményhajhászásra van szükség, mivel sok befektető medve lett, egy olyan évben, amikor az S&P 500 >20%-ot emelkedett és minden idők legmagasabb szintjei közelében van.

• A lényeg: És számomra az év végéig még mindig ez lesz a történet: kis részvények, regionális bankok és természetesen a FAANG.

Crypto

• A hét a FOMC ülése előtt megnövekedett kockázatkerülés és a bányászok szokatlanul nagy eladási nyomása miatt többszörös long likvidációkkal kezdődött.

• A bányászok továbbra is profitálnak az Ordinals által vezérelt díjnyomásból, ami olyan hátszelet jelent, amely várhatóan tovább értékeli a piacot az elkövetkező hónapokban.

• A FOMC ülését megelőző kezdeti kockázatkerülés eltolódott, miután a Fed közzétette gazdasági előrejelzéseit, amelyek szerint jövőre több kamatcsökkentés is várható.

• A dollár gyengülése támogatja a kockázatos eszközöket, és az év végéhez közeledve valószínűleg további lendületet ad a kriptopiacnak.

• Alapstratégia – Tekintettel az erős tőkebeáramlásra, a megnövekedett volumenekre mind a spot, mind a futures piacokon, a jelentős intézményi részvételre, a várható ETF iránti újbóli izgalomra és a közelgő felezésre, úgy véljük, hogy most van itt az ideje a teljes piaci allokációnak. Amint azt a piac fellendülése is mutatja, a heti visszaesést nem trendváltásnak, hanem inkább a perp és a spot piacok közötti átmeneti zavarnak tekintjük. Véleményünk szerint a kockázati aszimmetriák még mindig felfelé mutatnak.

Politika

• A képviselőház az ünnepekre távozott, de a képviselők elutazása előtt sikerült elfogadnia egy kulcsfontosságú védelmi kiadásokról szóló törvényt.

• A védelmi kiadásokról szóló törvényjavaslat elfogadásával Mike Johnson, a képviselőház elnöke megmutatta, hogy képes legyőzni saját pártja szélsőjobboldali szárnyának ellenállását, ha szükségesnek tartja.

• Az Ukrajna és Izrael támogatására irányuló kiegészítő kiadási törvényjavaslat valószínűleg az ünnepek utánig patthelyzetben marad, mivel a republikánusok azt szorgalmazzák, hogy az ilyen támogatást a déli határ megerősítésére szánt pénzeszközökkel együtt nyújtsák.

Heti Összefoglaló

“Az elmém sosem ment nagyon messze attól, amit el akartam érni.” ~ Dan Gable

Szép vasárnapot MarketMakerek!

A legtöbb befektetőnek ezen a héten egy fő szempontja volt: December 13., amikor a Federal Reserve bejelentette, hogy a Fed funds kamatlábat 2023. július 26. óta ugyanazon a szinten hagyja, mint amin 2023. július 26. óta tartózkodik. A bejelentést megelőzően annak valószínűségét, hogy a FOMC változatlanul hagyja a kamatlábakat, előre eldöntött ténynek tekintették, és így beárazva a piacokon. Emiatt a katalizátort a Fednek a további útra vonatkozó nézetei jelentették. Ez nemcsak az FOMC összefoglaló gazdasági előrejelzését (SEP) és a dot plotot foglalja magában, hanem Jerome Powell Fed elnök nyilatkozatát és a sajtótájékoztatón elhangzott megjegyzéseit is.

Az ülés előtt hetekkel azzal érveltem, hogy a Fed nem csak, hogy tudott, de szükséges is volt egy dovish lépést tenni, azt állítva, hogy a bizottság tagjai figyelmen kívül hagyták azokat az adatokat, amelyek az infláció lehűlését mutatták. A kedden, egy nappal az ülés előtt közzétett CPI adatok segítettek megerősíteni az érvelését. “Számunkra ez egy nagyon jó inflációs jelentés volt (írtam), különösen a csökkenő ingatlanárak miatt. Bár a használtautó árak novemberben anomáliát mutattak, megjegyeztük, hogy a Manheim nagykereskedelmi használtautó adatai, amelyek megelőzik a kiskereskedelmi számokat, arra utalnak, hogy “a használtautók jövő hónapban újra esni fognak”.

Ezek azért voltak fontosak, mert – mint arra az év nagy részében rámutatottam – ismét “a core fogyasztói árindex teljes emelkedése az autóknak és a lakhatásnak volt köszönhető”. Ezt mutatja a hét képe is:

Szerdán a Fed kapitulált az inflációval és a “hosszabb távon magasabb” álláspontjával kapcsolatban, ahogyan azt vártuk. A legutóbbi SEP jelentősen csökkentett medián várakozásokat mutatott mind az inflációra, mind a 2023-as és 2024-es kamatlábakra vonatkozóan. Feltételezve, hogy a Fed továbbra is 0,25%-os lépésekben változtatja a kamatlábakat, 2024-ben három kamatcsökkentést javasolt.

Azonban számomra Powell válasza a “reálkamatlábakra” vonatkozó kérdésre azt sugallta, hogy jövőre háromnál több csökkentés is lehetséges. Az érvelése? Powell azt mondta: “Azt hiszem, az lenne az elvárás, hogy a reálkamatláb csökkenjen, ahogy haladunk előre”. Ha az infláció tovább csökken – ahogy a CFH elemzései szerint ez várható, a Fednek már csak azért is csökkentenie kell a kamatlábakat, hogy a reálkamatlábat (Fed funds mínusz infláció) stabilan tartsa.

Ez a részvények emelkedését váltotta ki: -) a Dow új csúcsot ért el, az S&P 500 pedig 1,37%-kal emelkedett az előző napi záráshoz képest. A 10 éves amerikai hozamok is zuhanni kezdtek. A részvénypiacok szerdai nyitásakor a kamatok 4,17% körül voltak, péntek délutánra azonban több mint 25 bázisponttal csökkentek. Véleményem szerint e reakció erőssége arra utalt, hogy sok befektető, aki Powell és a Fed sólyomhangulatára számított, az ülés előtt shortra vagy oldalra állt, és így az ülés után megrogyott.

MM tagoknak más is történt. Jani írt röviden 2024-es kilátásairól. Azzal nyitottam, hogy rámutatottam, hogy az idei rallyt vitathatatlanul a Technológia uralta 2023 első felében. Csak november elején pattantak életre a többi szektorok. A pénzügyi, a fogyasztói diszkrecionális és az egészségügyi szektorok közelmúltbeli javulását vizsgálva: Ez nagyon nagy pozitívum, ahogy 2024-re tekintünk. Úgy gondolom, hogy a jövő év egy kicsit könnyebb lesz az emberek számára, beleértve a kevésbé passzív befektetőket is. Megjegyeztem, hogy a piaci erősség közelmúltbeli kiszélesedésének folytatódnia kell: Az egyenlő súlyozású S&P 500 kiváló esélyekkel rendelkezik arra, hogy felülmúlja a sima S&P 500-at, és kiemeltem az energiát és az ipari ágazatokat, mint olyan szektorokat, amelyek csatlakozhatnak a technológiai szektorhoz a piac vezetésében 2024-ben.

Számomra a lényeg az volt, hogy bár nem biztos, hogy egyenes úton, de a részvényeknek jövőre emelkedniük kell, és új csúcsokat kell elérniük. A 2024-es év végi célértéke az S&P 500 indexre 5175 pontot határoztunk meg.

Máshol

A Fehér Ház bejelentette a 2022-es CHIPS-törvény által finanszírozott első támogatást, amely 35 millió dollárt biztosít a BAE Systems számára, hogy egy New Hampshire-i üzemben vadászrepülőgép-chipeket gyártson. A pénzt az üzem jelenlegi termelési kapacitásának megnégyszerezésére fordítják.

Az Alphabet elvesztette a Fortnite készítőjével szembeni ellenes pert , mivel a San Franciscó-i esküdtszék egyetértett abban, hogy a vállalat Android okostelefon operációs rendszere, Play Store áruháza és számlázási rendszere monopolhelyzetet alkotott, amelyet az alperesek arra használtak, hogy elnyomják az alkalmazásboltok versenyét és jogtalanul magas tranzakciós díjakat rójanak ki az olyan alkalmazásfejlesztőkre, mint a felperes Epic Games. Az Alphabet közölte, hogy fellebbezést tervez.

A Pénzügyi Stabilitási Felügyeleti Tanács először vette fel a mesterséges intelligenciát az amerikai pénzügyi stabilitást fenyegető potenciális kockázatok listájára. Legutóbbi éves jelentésében az FSOC “az adatellenőrzéssel, a magánélet védelmével és a kiberbiztonsággal kapcsolatos lehetséges aggályokat” említette.

A brit gazdaság októberben 0,3%-kal zsugorodott a szeptemberi 0,2%-os növekedés után. A Nemzeti Statisztikai Hivatal szerint a zsugorodás a gazdaság minden főbb ágazatában megfigyelhető volt. Az adat a várakozások alatt maradt, mivel a közgazdászok 0%-os növekedést prognosztizáltak.

Németország a saját kormánykoalíciójának várakozásaival ellentétben elfogadta a költségvetést egy héttel ezelőtt, miután egy bírósági ítélet elutasította a világjárvány idején felvett hitelek felhasználására vonatkozó terveit a kiadási hiány pótlására. A kormány vagy az adósságfék felfüggesztése – amely a GDP 0,35%-ában korlátozza a hiánykiadásokat, vagy a megszorítások mellett döntött, és az utóbbit választotta. Olaf Scholz kancellár azonban megjegyezte, hogy az adósságfék felfüggesztése még mindig egy lehetőség, ha Németország később úgy dönt, hogy további segítséget nyújt Ukrajnának.

Albánia közölte, hogy a ChatGPT-re támaszkodik majd az Európai Unióba való belépéshez szükséges egyik feltétel teljesítésében. A ChatGPT segítségével több ezer oldalnyi uniós törvényt, szabályt és rendeletet fordítanak le albán nyelvre (shqip), összefoglalják azokat, és javaslatot tesznek arra, hogy ezek beépítése a legmegfelelőbb helyen történjen Albánia jogi kódexében.

Kínai tisztviselők bejelentették, hogy az idősek (ebben a jelentésben a 60 éves vagy annál idősebbek) száma az országban már legalább 280 millió, ami a lakosság nagyjából 19,8%-a. A statisztikák 2022 végi állapotra vonatkoztak.

Közben az OpenAI bejelentette, hogy lehetséges megoldást kínál a “emberfeletti mesterséges intelligencia” (más néven mesterséges általános intelligencia) veszélyes viselkedéséből eredő kockázatok kezelésére. Röviden, a vállalat Superalignment csapata azt javasolta, hogy egy ilyen mesterséges intelligenciát … egy másik, bár kevésbé erős mesterséges intelligenciával irányítsanak. A jelenlegi kísérletek során a Chat-GPT4 modelljét a korábbi, 2019-es GPT-2 modellel képzik ki és irányítják.

És végül: A K-pop szupergroup BTS (lehetséges) visszatérésének visszaszámlálása megkezdődött, mivel a fiúbanda utolsó két tagja (RM, azaz Kim Namjun és V, azaz Kim Taehyung) a héten megkezdi 18 hónapos kötelező szolgálatát a dél-koreai hadseregben. Néhány szakértő (és persze rajongó) azzal érvelt, hogy a Hyundai Kutatóintézet által évi 3,5 milliárd dollárra becsült, Dél-Koreára gyakorolt pozitív gazdasági hatásuk miatt a BTS tagjait mentesíteni kellett volna a szolgálat alól.