Makro:

• Az S&P 500 a negyedik egymást követő héten is emelkedett. Ez pozitív eredmény, tekintettel a szerdai FOMC utáni (amikor a Fed látszólag hideg vizet öntött a márciusi csökkentésekre) hasraütésre (2%-os eladás). Mégis, sokat tanultunk ezen a héten. Alapszinten ez a hét a 2024-es év fraktálja, és azt mondja nekünk, hogy 2024 kihívásokkal teli, de végül pozitív év lesz – ugyanúgy, ahogyan januárban is voltak cikk-cakkok, mégis pozitívan zárult.

• Véleményem szerint azonban a fontosabb tanulság az, hogy a részvénypiac erősödik. A múlt héten a TSLA -0,67% -11%-ot esett, mégis erősödtek a részvények. Ezen a héten a Fed elnöke hideg vizet öntött a márciusi csökkentésekre, és a részvények másnap máris fellendültek. A januári ISM feldolgozóipar pedig 49,1-re fordult, ami 2022 októbere óta a legmagasabb érték. Emlékezzünk vissza, hogy az ISM emelkedések 1990 óta vezetik az EPS növekedést YoY.

• Más szóval, a részvénypiac kezd sokkal rugalmasabbnak tűnni, mint 2023-ban, és ez az ágazati teljesítmény kiszélesedése mellett szól, ami jót tesz a tartós nyereségnek. Tény, hogy 1948 óta a PMI-k emelkedésére legérzékenyebben reagáló szektor az Ipari XLI 1,73%. És a mai ISM-olvasat megerősíti, hogy 2024-ben erősebb EPS-növekedésre számíthatunk.

Crypto

• Annak ellenére, hogy a QRA a relatív kamatszelvény kibocsátás fellendülését mutatta, a piac meglehetősen szelíden reagált erre. Ez egy olyan piacot tükröz, amely gyakorlatilag már előre beárazta ezt az adatot.

• Összességében a Fed legutóbbi közleménye mérsékelte az első negyedévi kamatcsökkentésre vonatkozó várakozásokat, ami valószínűleg rövid távú kamat emelkedést eredményez. Ugyanakkor a bizonyítási teher általános eltolódása a dovishoktól a hawkishok felé pozitív jel az év első felében lehetséges kamatcsökkentések tekintetében.

• A jelenleg csak néhány bankot érintő korlátozott kockázatok ellenére, ha a kereskedelmi ingatlanok hitelproblémáiból szélesebb körű fertőzés alakul ki, véleményünk szerint a Bitcoin a legjobb eszköz, amelybe érdemes befektetni.

• Az áramlások továbbra is konstruktívak, a spot BTC ETF-ek négy egymást követő napon nettó beáramlást könyvelhettek el.

• Az összesített stabilcoin piaci tőke szintén tovább növekszik, ami az altcoinok számára kedvező környezetet tükrözi, amennyiben a BTC megtartja a jelenlegi tartományt.

• Alapstratégia – Az első negyedévre vonatkozó kilátásaink szerint az ellenszél a vártnál valamivel gyorsabban realizálódott, de véleményünk szerint ez egy múló vihar. Az alapstratégiánkban a BTC-ben való többségi kitettség fenntartása lehetőséget biztosít arra, hogy a turbulenciák enyhülése után altcoinokba forgassunk. Továbbra is úgy véljük, hogy az ETH, az Layer 2-ők és az STX meggyőző lehetőséget kínál az idioszinkráziás emelkedésre a rövid távú katalizátorok miatt, és a SOL-nak a Jupiter aidropot követő folyamatos lendületből kell profitálnia.

Politika

• A kötelezően elvégzendő jogalkotási feladatok listája tovább bővül, és tovább növeli a kongresszusi hátralékot.

• A Ház kétpárti támogatással fogadta el az alacsony jövedelmű dolgozó családoknak nyújtott hiteleket és a kisvállalkozásoknak nyújtott ösztönzőket tartalmazó adótörvényt.

• Úgy tűnik azonban, hogy kevés előrelépés történt az Izrael és Ukrajna, valamint az Egyesült Államok déli határának biztonságát szolgáló finanszírozás elfogadása terén.

A legfontosabb tudnivalók

• ✅Az S&P 500 a hetet 4.958,61 ponton zárta, 1,38%-os emelkedéssel. A Nasdaq 1,12%-os emelkedéssel 15.628,95 ponton állt. A Bitcoin jelenleg $43k körül mozog
• ✅Úgy vélem, hogy a márciusi csökkentés esélye nagyobb, mint azt a FOMC e heti ülése utáni piaci reakció sugallja.
• ✅Úgy tűnik, hogy a jövedelmi recessziónak vége, mivel a vállalatok 79%-a átlagosan 6%-kal felülmúlta a várakozásokat, míg az S&P 500 vállalatok 43%-a 10%-os vagy annál nagyobb mértékű nyereségnövekedésről számolt be.

„Nem hiszem, hogy tudod, hogy mennyi mindenre vagy képes, amíg meg nem próbálod.” ~ Chita Rivera (1933 – 2024)

Szép vasárnapot Market Makerek!

Fontos hét volt ez a piacok számára, ahol számtalan makrogazdasági katalizátor szólalt meg. Sokat tanultunk ezen a héten. Az elsődleges tanulságunk az, hogy 2024 kihívásokkal teli, de végül pozitív év lesz – ahogyan januárban is voltak hullámzásokk, de végül pozitívan zárult.

Konkrétan, az S&P 500 1,59%-os emelkedéssel zárta a januári hónapot, ami szerintem t fontos jelzés. Ha megvizsgáljuk az elmúlt 74 év adatait, és 28 olyan esetet találtam, amikor az előző évben 15%-os vagy annál nagyobb nyereséget értek el, mint ahogyan most 2023-ban is. Ebből a 28 esetből 13 esetben a január pozitív hónap volt. Ebben a 13 történelmi analógiában az egész éves hozam 13-ból 12 alkalommal (92%) pozitív volt, az egész éves hozam mediánja pedig 16,3% volt. Ez arra utal, hogy az 5.100-5.200-as [év végi] célunk alacsony lehet. Ez a januári barométer alapján az S&P 500-as célunk lehetséges emelkedése akár 5.500 vagy még több is lehet.

Technikai elemzés szempontból az S&P 500 év végi célja 5.175 lenne, de továbbra is alacsonynak tűnik. A medvék számára sajnos nem gyanítom, hogy jelenleg bármilyen korrekcióból sok minden következik, és bármilyen visszahúzódás valószínűleg nem fogja alulmúlni a korábbi, január eleji csúcsokat 4802 közelében. Távolabbra tekintve a munkám azt sugallja, hogy a kincstári hozamok valószínűleg egy nagyobb csökkenési időszakot kezdenek meg márciustól augusztusig, ami egybeesik egy szélesebb körű részvénypiaci és crypto rallyval.

A hét katalizátorai közül vitathatatlanul a legfontosabb és legjobban figyelt esemény a Szövetségi Nyíltpiaci Bizottság (FOMC) január 31-i ülése volt. Bár a FOMC változatlanul hagyta a kamatlábakat, Jerome Powell jegybankelnök az ülés utáni sajtótájékoztatón hideg vizet öntött a márciusi kamatcsökkentésre vonatkozó reményekre. „Nem tartom valószínűnek, hogy a bizottság a márciusi ülésig eléri a bizalom olyan szintjét, hogy azonosítani tudja, hogy márciusban van az ideje [a kamatcsökkentésnek]” mondta Powell.

A részvények a nyilatkozat után azonnal csökkentek, de úgy vélem, hogy a márciusi csökkentés esélye nagyobb, mint azt a FOMC ülés utáni azonnali piaci reakció sugallja. Szerintem sokkal árulkodóbb, hogy Powell azt mondta: „Úgy érezzük, hogy az infláció IS csökken […] amit próbálunk tenni, az egy olyan hely azonosítása, ahol valóban biztosak vagyunk abban, hogy az infláció visszatér a 2%-hoz, hogy aztán megkezdhessük a korlátozó szint visszavágásának folyamatát.”

Véleményem szerint ez azt jelenti, hogy a Fed készül a csökkentésre, és ez jó dolog. De a szerdai FOMC nyilatkozat azt is elárulja, hogy a Fed és a piacok továbbra is küzdeni fognak azzal, hogy mikor is történjen meg.

Egyetértek azzal, hogy a Fed kamatcsökkentési ütemtervével kapcsolatos bizonytalanság fokozza a befektetők idegességét. Továbbra is ellentmondásos, hogy mikor és hány csökkentés lesz, és ezt a bizonytalanságot kifejezetten összekapcsolta a jelenlegi piaci volatilitással. A hosszú távú konstruktivitást a rövid távú aggodalmak is mérséklik. Rengeteg technikai figyelmeztető jelet látok a szélesség lemaradásával kapcsolatban és a technológia viseli a teher nagy részét. Azt is fontos megjegyezni, hogy szezonálisan nézve a részvényeknek februárban egy hullámzó időszakba kellene belépniük, ami a választási években általában rosszabb hónap, mint a január.

Az erősödő piac biztató jeleit látom ezek mellett. Rámutattam a múlt heti ellenállóképességre még azután is, hogy a Tesla ( TSLA), az S&P 500 nyolcadik legnagyobb vállalata egyetlen nap alatt 11%-ot esett, és ismét, amikor a részvények csütörtökön visszapattantak a szerda délutáni FOMC utáni csökkenésükből. Arra is rámutattam, hogy a piacok a pénteken közzétett meglepően erős munkahelyi adatok ellenére is emelkedtek. Mégis, elismerem azokat az aggályokat, ami a szélességgel kapcsolatos (nem bővül, úgy ahogy kellene = óvatosságot sugall). Most kissé óvatosnak kell lennünk.