A viharral szemben
Az első negyedévben a legfontosabb kockázatok a következők voltak: (2) a kamatcsökkentések átárazódása, mivel a Federal Reserve csökkentette az ilyen csökkentések időzítésével és gyakoriságával kapcsolatos várakozásokat, és (3) a fordított visszavásárlási megállapodás (RRP) lejárta és a mennyiségi szigorítás (QT) befejezése közötti dinamikával kapcsolatos aggodalmak – különösen, ha az RRP, a piac jelenlegi likviditási forrása, kimerülne, miközben a QT fennáll, ez a banki tartalékok a bankrendszer számára szükségesnek tartott minimális szint alá csökkenését eredményezhetné.
Az elmúlt hetekben sikeresen megúsztuk ezeket a kockázatokat, amit valószínűleg az újonnan bevezetett spot ETF-ekből származó további beáramlások is támogattak.
- Amint azt a múlt héten megjegyeztem, a piac pozitívan reagált a kuponintenzív QRA-ra, ami azt jelzi, hogy a kuponok iránti kereslet ezen a szinten meghaladta a várakozásokat. Ez arra utal, hogy a piac ténylegesen előre jelezte a kincstári kuponkibocsátást.
- Január közepe óta jelentős elmozdulás történt a Fed funds futuresben. Mostanra nagymértékben leszámították a korábban várt agresszív kamatcsökkentést, jelenleg négy kamatcsökkentést prognosztizálnak a Federal Reserve által várt hárommal szemben, az elsőt várhatóan májusban. Így, hacsak nem érkezik valamilyen meglepő inflációs adat, a további átárazódás csak marginális lehet.
- Az RRP kockázatot, amelyet az elkövetkező hetekben pontosabban meg lehet majd ítélni, amint megfigyeljük az RRP egyenlegek viselkedését, úgy tűnik, hogy a kincstári váltókibocsátás csökkenése tovább mérsékli. A váltók számának csökkenése az RRP-n keresztül az egynapos kamatlábat betakarító alapok alacsonyabb keresletét jelenti.
A kamatok átárazásának kihívásain, a hosszabb lejáratú értékpapírokra nehezedő potenciális kínálati nyomáson és az RRP-vel kapcsolatos kockázatok elhalasztásán túljutva, a rövid távú helyzet meglehetősen meggyőzőnek tűnik a jelenlegi rally folytatásához.
A Sárkány éve
Ez a megfigyelés valószínűleg inkább a „korreláció, mint ok-okozati összefüggés” kategóriába tartozik, mégis a Bitcoin teljesítménye a holdújév környékén figyelemfelkeltően következetes tendenciát mutat. Az újévet követő 10 napos hozamokat vizsgálva a Bitcoin csak kétszer tudott negatív nyereséget felmutatni, és 2014 óta nem fordult elő ilyen eset. A holdújév utáni átlagos hozam több mint 10%.
Most szombaton kezdődik a holdújév, a Sárkány éve. Az ok-okozati összefüggések meghatározásának kihívásai ellenére ezek a minták figyelemre méltóak. Továbbá, amint azt lentebb tárgyaljuk, vannak további, Kínával kapcsolatos tényezők, amelyek arra utalnak, hogy ez a minta fennmaradhat.
Kína deflatálása valószínűleg likviditási impulzushoz vezet
Nem titok, hogy Kína gazdasága jelentős kihívásokkal néz szembe, ingatlan és részvénypiacai évek óta hanyatlásban vannak. Ennél is fontosabb, hogy a fogyasztói kiadások csökkenő tendenciát mutatnak, amit az is bizonyít, hogy az ország újabb egy hónapos deflációról számolt be, ezúttal -0,8%-kal.
Bár a kínai kormány az elmúlt hónapokban a monetáris politika enyhítésére irányuló intézkedéseket hozott, a tartós gazdasági nehézségek arra utalnak, hogy a belföldi piacokba vetett bizalom helyreállításához agresszívebb intézkedésekre lehet szükség. Elképzelhető, hogy Kína a holdújév környékén jelentősebb fiskális és monetáris ösztönző intézkedések mellett dönt a gazdaság élénkítése érdekében.
Ezt felismerve, és elismerve a jelentős bizonyítékokat arra, hogy a kínai befektetők a kripto felé fordulnak, mint a hazai részvénypiacok alternatívája (egy trend, amire már tavaly szeptemberben is spekuláltunk), a Kínai Népbank (PBOC) további ösztönző intézkedései a kriptoeszközökbe irányuló tőkeáramlás növekedéséhez vezethetnek rövid távon.
Dencun frissítés ütemezve
Az Ethereum fejlesztői megerősítették március 13-át a Dencun frissítés indításának dátumaként. A legutóbbi, minden fejlesztő számára konszenzusos rétegre vonatkozó hívás során bejelentett frissítés az EIP-4844 (proto-danksharding) bevezetését jelenti, amelynek célja a tranzakciós költségek csökkentése a layer 2 hálózatokon a dedikált adattároló hely biztosításával.
Ez a döntés a frissítés sikeres bevezetését követi a Holesky testhálózaton, ami a három különböző hálózaton végzett tesztelés befejezését jelenti a főhálózaton való zökkenőmentes bevezetés biztosítása érdekében. A proto-danksharding az Ethereum blokklánc skálázására irányuló szélesebb körű kezdeményezés, a danksharding kezdeti fázisát jelenti.
A lentebbiekben két kép mutatja be a proto-danksharding lehetséges hatását az L2 költségekre. Az első kép a vezető L2, az Arbitrum tényleges díj és árrésprofilját mutatja. A második kép az elméleti díj és árrésprofilt mutatja egy olyan világban, ahol a Dencun frissítés 90%-os díjcsökkenést eredményez. Ez nem pontos szám, de a fejlesztők becslései között van.
A végfelhasználó számára egyértelmű előnyökkel jár, mivel a díjak jelentősen csökkennek. Minden más tényezőt figyelembe véve az L2 ugyanolyan pénzügyi helyzetben van, mint a Dencun előtt, azonban a díjak csökkenése miatt valószínűsíthető, hogy a frissítést követően megélénkül a tranzakciós aktivitás, ami végül magasabb bruttó nyereséget eredményez.
Természetesen az elefánt a szobában az, hogy az L1-nek jutó érték objektíve kevesebb, mivel a díjak csökkennek. Én azonban azzal érvelnék, hogy hasonlóan ahhoz a tudományos jelenséghez, amikor egy autópálya sávokkal való bővítése növeli a forgalmat, az L2 díjak csökkentése elméletileg az L2 autópálya sávjának bővítését jelenti, és ezért a további projekteknek és a kereskedelemnek ki kellene tölteniük a további sávok által létrehozott helyet, és pótolniuk kellene az L1-nek a proto-danksharding miatt elmaradt díjakat.
Az EIP-4844 már egy ideje a radarunkon lévő katalizátor. Lehetne azzal érvelni, hogy a frissítés már be van árazva az OP-ba és az ARB-be, de én ennek a fogadásnak a másik oldalát választanám. Valószínű, hogy a következő hetekben az Arbitrum és az Optimism fejlesztőszervezetei marketingtevékenységet fognak folytatni, hogy a frissítés után több projektet és felhasználót hozzanak be az ökoszisztémájukba.
A beáramlás folytatódik
Néhányan talán már belefáradtak az ETF áramlások folyamatos nyomon követésébe. Én azonban úgy találom, hogy a piac még mindig törődik velük, ezért fontos, hogy figyelemmel kísérjük őket.
Amint azt a múlt héten írtam, a GBTC kiáramlása lassúvá vált. Az elmúlt két nap 100 millió dollár alatti volt a kiáramlás.
Ez kilenc egymást követő napon pozitív összesített beáramlást eredményezett, a legutóbbi lenyűgöző 145 millió dollár volt.
Ha összeadjuk az összes beáramlást az alapítás óta, akkor a beáramlások összesített összege 1,7 milliárd dollár.
Az egyéni kibocsátók közül most a Fidelity és a Blackrock az egyértelmű győztesek, akik 2,6 milliárd, illetve 3,3 milliárd dollárt hoztak össze.
Végül, a stabilcoinok földjén a dolgok továbbra is konstruktívak, a tőke továbbra is a fiat bankrendszerből a kripto ökoszisztémába áramlik. Ahogy azt a múlt héten írtam, ezek az áramlások pozitív hátszelet jelentenek az altcoinok számára.
Alapstratégia
Az első negyedéves kilátásaink némi ellenszelet vártak, és úgy tűnik, hogy a kezdeti turbulenciák enyhülnek. Fenntartjuk, hogy az ETH, az L2-k és az STX a rövid távú katalizátorok miatt meggyőző idioszinkrikus emelkedést kínálnak. Továbbá nincs okunk arra, hogy a SOL közelmúltbeli erejét elhalványítsuk.
