A legfontosabb tudnivalók

• A futures (perp) adatok az előző ciklushoz képest szerény long spekulációt mutatnak, ami arra utal, hogy a piac emelkedése nélkülözi a túlzott spekulációt, amitől sokan továbbra is óvakodnak.

• Véleményünk szerint a Bitcoin vezető szerepe a javuló piaci szélességben egészségesebb, fenntarthatóbb emelkedést jelez, mint az altcoinok által vezetett emelkedés, és a korábbi bikapiacok korai szakaszára emlékeztet.

• A lakossági befektetői aktivitás növekedése ellenére a jelenlegi rallyt továbbra is elsősorban az intézményi tőke hajtja.

• A Stacks közel 100%-os rallyt követő visszalépését egy rosszul megválasztott narratíva okozta. Fenntartjuk, hogy az STX hátszele erős, így az első negyedévhez közeledve érdemes felhalmozni az aljpontokon.

• Kereskedési ötlet: (1) az állati szellem visszatérése a kriptopiacon, és (2) két közelgő űrmisszió, amelyek kapcsolódnak a DOGE-hoz, úgy gondoljuk, hogy ez egy megfelelő időpont arra, hogy elgondolkodjunk egy rövid távú (1-3 hónapos) kereskedési pozíció kialakításán.

• Alapstratégia – Tekintettel az erős tőkebeáramlásra, a megnövekedett volumenekre mind a spot, mind a futures piacokon, a jelentős intézményi részvételre, a várható ETF iránti újbóli izgalomra és a közelgő felezésre, úgy véljük, hogy most van itt az ideje a teljes piaci allokációnak. A piaci részvétel közelmúltbeli kiszélesedése és az elmúlt egy hónapban tapasztalt rally intenzitása ellenére még nem látjuk a „durván” túlvett piac jeleit. A hozamok (10 éves és 30 éves) esetleges megugrása rövid távú ellenszélként szolgálhat a szélesebb altcoin és kripto részvénypiac számára, de a korrelációk hiánya, az áramlások állandósága és a rövid távú katalizátorok azt jelentik, hogy a kockázati aszimmetriák még mindig felfelé mutatnak, a DIP-ek pedig a magas valószínűségű projektek további felhalmozására vannak.

A Froth vádjainak megkérdőjelezése

A kriptopiac közelmúltbeli éles rallyja közepette a befektetők, akik átvészelték az elhúzódó medvepiacot, érthető módon óvatosak, és szorosan figyelik a túlzások jeleit. A legutóbbi rally erőszakossága ellenére úgy gondoljuk, hogy túl korai lenne még túlvettnek nyilvánítani a piacot. Értékelésünk több tényezőn alapul:

1. 1. A futures (perp) adatok viszonylag szerény mértékű long spekulációt jeleznek, különösen az előző ciklushoz képest. Az agresszív long pozíciók hiánya arra utal, hogy a piac felfelé irányuló mozgása talán nem annyira túlfűtött, mint ahogyan egyesek tartanak tőle.

1. 2. A piaci szélesség javulása figyelemre méltó, de a Bitcoin (BTC) továbbra is az élen jár. A Bitcoin által vezérelt rally jellemzően egészségesebb piaci dinamikát jelent, szemben a kevésbé befutott altcoinok által vezetett rallyval. Ez a BTC által vezetett növekedés kiegyensúlyozottabb és potenciálisan tartósabb piaci emelkedést jelez.

1. 3. Vannak jelei annak, hogy a lakossági befektetők visszatérnek a piacra, de a rallyt nagyrészt továbbra is az intézményi tőke hajtja.

Futures (Perp) adatok

A kriptopiacon a tőkeáttételes long kitettség iránti kereslet felméréséhez a figyelmünket a perpetual futures, közismert nevükön a „perp-ek” felé fordítjuk. Ezeket az instrumentumokat a kripto natív befektetők kedvelik a kriptóhoz való tőkeáttételes kitettség eléréséhez.

A beavatatlanok számára a perpek a hagyományos határidős ügyletekhez hasonlóak, de lejárati dátum nélkül. Ehelyett egy egyedi mechanizmussal rendelkeznek, az úgynevezett „finanszírozási rátával”, amely a futures árat a spot árhoz igazítja. A finanszírozási ráta akkor emelkedik, ha a long pozíciók iránt nagyobb a kereslet, és csökken, ha a kereslet csökken vagy a short pozíciók iránti érdeklődés megnő.

Az alábbiakban az összesített finanszírozási arányt mutatom be az összes perp tőzsde tekintetében. Ezek az adatok sokatmondó képet festenek: a jelenlegi piacon nem tapasztalható olyan mértékű tőkeáttételes spekuláció, mint a legutóbbi bikapiac csúcsidőszakaiban. Ehelyett a most megfigyelhető szintek inkább a 2020 elején és közepén tapasztaltakra emlékeztetnek, ami a Bitcoin rekordmagasra emelkedésének korai szakaszát jelzi.

A piaci tőkeáttétel mélyebb megértéséhez történelmi kontextusban megvizsgáljuk a teljes BTC perpetual futures nyílt érdeklődését (Open Interest) (OI) a teljes kriptopiaci kapitalizáció arányában. Ez az arány betekintést nyújt a piaci tőkeáttétel mértékébe a korábbi időszakokhoz képest.

Az alábbiakban bemutatott adatok egyértelműen azt mutatják, hogy a tőkeáttétel jelenlegi szintje jelentősen alacsonyabb, mint az FTX felbomlását megelőző időszakban elért magasságok. Bár ez az arány 2021-hez képest emelkedettnek tűnhet, fontos megjegyezni, hogy a tőkeáttétel az év eleje óta csökkenő tendenciát mutat.

Emellett tágabb képet is kaphatunk, ha az összes eszközre vonatkozó összesített nyitott érdeklődést nézzük. A jelenlegi szintek az FTX válság előtti szintekhez hasonlíthatók. Azonban annak ellenére, hogy az OI hasonló szinten van, a kriptopiac teljes piaci tőkeértéke most 50%-kal magasabb.

Ez az eltérés kiegyensúlyozottabb piacot jelez, amelyet kevésbé ural a tőkeáttétel, mint az előző időszakban.

Tovább szélesedik a paletta (de egészséges módon)

Visszatekintve egy néhány héttel ezelőtt elemzett trendre, nyilvánvaló, hogy a piaci szélesség nem csak bővül, hanem az utolsó bikapiac korai szakaszára emlékeztető módon. A ByteTree, egy kripto adatszolgáltató, átfogó, 0-tól 5-ig terjedő szélességi pontszámot kínál – az 5 a legerősebb momentumot jelzi – a 170 legnépszerűbb coinra vonatkozóan. Ez a pontszám több kulcsfontosságú kritérium alapján kerül kiszámításra:

1. Az árfolyam meghaladja a 280 napos mozgóátlagot.
2. Az árfolyam a 42 napos mozgóátlag felett van.
3. A 280 napos mozgóátlag lejtése felfelé ívelő pálya van.
4. A 42 napos mozgóátlag meredeksége emelkedik.
5. A 20 napos maximum/minimum BB-el való legutóbbi kölcsönhatás a maximumon történt.

Ennek a pontozási rendszernek a segítségével meghatározhatjuk az összesített szélességi pontszámot (a piaci átlagot) mind az USD, mind a BTC párok esetében. Elemzésünk azt mutatja, hogy a piac szélessége valóban szélesedik. Ez a bővülés azonban kifejezettebb az USD-vel szemben, mint a BTC-vel szemben.

Érdekes módon a BTC-hez képest csökken a szélesség, ami összhangban van a Bitcoin dominanciájának közelmúltbeli növekedésével. Ez az eltérés arra utal, hogy bár a piaci rally több eszközre is kiterjed, és továbbra is van lehetőség arra, hogy egyes altcoinok tovább értékelődjenek a BTC-vel szemben, a BTC továbbra is vezeti a felfelé irányuló mozgást. Tekintettel erre a dinamikára, úgy gondoljuk, hogy túl korai lenne túlfűtöttnek bélyegezni a piacot.

A piaci adatok közelebbi vizsgálatakor – a hangsúlyt a markánsabb trendek megragadása érdekében végzett simításra helyezve – a legutóbbi jelentős bikapiac kezdetén kialakult mintázathoz hasonló mintázatot figyelhetünk meg. A 2020-as év során a szélességi pontszámok között határozott eltérés volt megfigyelhető. A piac általánosságban jól teljesített az USD-vel szemben, de BTC-hez viszonyítva 2021-ig viszonylag lemaradt.

Ez a történelmi perspektíva azt sugallja, hogy jelenleg is hasonló forgatókönyv van kibontakozóban. A legfontosabb következtetés ebből a tendenciából az, hogy a Bitcoin (BTC) továbbra is meghatározó erő a kriptopiacon. Következésképpen azt javasoljuk, hogy a portfólió nagy részét BTC-ben tartsuk. Ugyanakkor bölcs dolog olyan altcoinok felkutatása, amelyek idioszinkratikus alapon felülmúlhatják a teljesítményt.

A piac még mindig intézményesen irányított

Vannak biztató jelek arra, hogy a lakossági befektetők fokozatosan visszatérnek a piacra. Ezt alátámasztja a Coinbase helyezésének javulása az Apple App Store pénzügyi alkalmazásai között. Az alkalmazás az 57. helyről a 23-ik helyre emelkedett.

Ez mindenképpen lenyűgöző javulás, de fontos felidézni, hogy az előző ciklus csúcsán, 2021 októberében a Coinbase az App Store összesített listájának első helyére került. A jelenlegi helyezés, bár javult, még mindig jelentősen elmarad azoktól a szintektől.

A CME adatai az intézményi részvétel szintjéről szólnak a piacon. A CME-n a futures nyitott érdeklődés (Open interest (OI) ) nemcsak USD-ben kifejezve ért el új éves csúcsot, hanem BTC-ben kifejezve is minden idők legmagasabb értékét érte el.

A nyitott érdeklődés ilyen jelentős növekedése egyértelműen jelzi az intézményi szereplők növekvő részvételét és elkötelezettségét a kripto futures-piacon.

Ezzel párhuzamosan a CME opcióinak nyitott érdeklődése újabb történelmi csúcshoz közelít. Az opciós piacnak ez az egyidejű emelkedése megerősíti az intézményi elkötelezettség fokozódásáról alkotott képet.

Véleményünk szerint talán a kripto iránti keresési érdeklődés jelenlegi hiánya a legjellemzőbb jele annak, hogy a piac még messze van attól, hogy elérje a kiskereskedelmi eufória állapotát. Általában a keresési érdeklődés a kiskereskedelmi elkötelezettség megbízható barométere, különösen, amikor az újonnan érkezők kezdik felfedezni és belépni a piacra. Ezek az újabb és gyakran kevésbé tapasztalt befektetők gyakran fordulnak az online kereséshez információkért, ami a keresési volument növeli.

A kriptoval kapcsolatos keresési lekérdezések visszafogott szintje ebben a helyzetben arra utal, hogy a piac még nem keltette fel a lakossági befektetők széleskörű figyelmét. A fokozott keresési aktivitás hiánya összhangban van azzal a nézettel, hogy a jelenlegi piaci dinamikát elsősorban az intézményi szereplők alakítják, nem pedig a lakossági érdeklődés megugrása.

Frissítés az STX / Ordinals drámáról

Múlt héten felvettük a BTC Layer 2, STX (Stacks) nevű tokent az alapstratégiánkba, és az időzítés kifogástalannak bizonyult, mivel a token röviddel ezután majdnem megduplázódott. A bikás álláspontunk több elemen alapult:

1. Növekvő ökoszisztéma a Bitcoinon: Az Ordinals népszerűségének növekedése azt jelzi, hogy egyre nagyobb az érdeklődés a Bitcoin-hálózat kereskedelmi és innovációs célú kihasználása iránt.
2. Nagy megszólítható piac: Figyelembe véve a BTC Layer 2 megoldásokban rejlő lehetőségeket, a teljes megszólítható piac jelentős. Összehasonlításképpen, az Ethereum Layer 2, mint például az Optimism és az Arbitrum teljesen hígított piaci sapkája 9,0 milliárd dollár, illetve 11,6 milliárd dollár. Az Ethereumnál több mint kétszer akkora hálózaton működő Stacks FD piaci sapkája alig 2 milliárd dollár alatt van (a piac méretezéséről bővebben lentebb).
3. Közelgő Q1 katalizátor: Az első negyedévben várható Nakamoto frissítés növeli a teljesítményt és fokozza az értékáramlást a Bitcoinból az L2-be. Ez az esemény valószínűleg vonzza majd a kereskedőket és a láncon lévőket, ami az STX értékének jelentős emelkedéséhez vezethet.
4. Kereskedési kilátások: A Bitcoin jelenlegi piacvezető szerepét tekintve az STX megbízhatóbb bétát kínál a Bitcoinhoz képest, mint a legtöbb altcoin.

Ordinalsokkal kapcsolatos Dip

Megjegyzés, hogy a fenti első pont az Ordinals-al kapcsolatos hype-ot idézi a Bitcoin növekvő gazdaságának bizonyítékaként. Aggodalmak merültek fel a héten, amikor egy alapvető BTC-fejlesztő azt javasolta, hogy a jövőbeli kód-iterációk blokkolhatják az inscriptioneket, a hálózat számára „spam”-nek bélyegezve azokat. Ez a bejelentés olyan BTC-hez kapcsolódó eszközöket érintett, mint az STX és az ORDI.

Először is fontos megérteni, hogy egy ilyen frissítéshez a hálózati csomópontok közötti konszenzusra van szükség. A hálózatnak döntenie kell a szoftver futtatásáról ahhoz, hogy azt elfogadják. Jelenleg 0.93-on való vásárlási ívre és stabilizálódásra figyelnénk oda.

Figyelembe véve a bányászoknak a bejegyzésekből származó megnövekedett tranzakciós díjakat és a Bitcoinra való építés általános lelkesedését, nem valószínű, hogy a hálózat elfogadja ezt a frissítést. Ráadásul, még ha ez a fejlesztés meg is valósul, nem fogja közvetlenül befolyásolni a Stacks platform jövőjét.

Ami az STX-et illeti, a közelmúltbeli visszaesés nagy része narratív alapú volt, és inkább a Bitcoin gazdaság iránti általános étvágyra, mint az STX fundamentumaira összpontosított. Fenntartjuk, hogy az STX hátszele erős, így érdemes eszközként felhalmozni a dipek során, ahogy közeledünk az első negyedévhez.

Megcélozható piac nagyság:

Hogy még jobban kifejtsük a nagy megszólítható piacban rejlő lehetőségeket, gondoljunk erre: A legnagyobb Ethereum L2, az Arbitrum jelenlegi piaci kapitalizációja az Ethereum teljes piaci kapitalizációjának körülbelül 4%-a. Ha ugyanezt az arányt alkalmazzuk az STX-re, feltételezve, hogy az STX a vezető L2, és a Bitcoin értéke megduplázódik egy bikapiacon, akkor elméletileg 38x megtérülést látnánk az STX-en.

Fontos felismerni, hogy ez a forgatókönyv szemléltető jellegű, és arra szolgál, hogy jobban megértsük a potenciális piaci méreteket. Nem veszi figyelembe az olyan tényezőket, mint a verseny, az elfogadási arány vagy más piaci dinamika.

Kereskedési ötlet: DOGE a Holdra küldése (kétszer)

Bár ez a stratégia nagy része arra összpontosított, hogy a piac jelenleg nincs túlzottan spekulatív állapotban, fontos elismerni, hogy a kockázati spektrum távolabbi végén lévő eszközök, mint például a DOGE, még mindig jelentős érdeklődést kelthetnek rövid távon. A DOGE, a népszerű memecoin, amelyet egy Kobasu nevű 18 éves Shiba Inu ihletett, egy könnyed viccnek indult, de azóta az online borravaló és adománygyűjtés széles körben használt médiumává nőtte ki magát. Emellett a szélesebb kriptopiac kockázatvállalási hajlandóságának meglehetősen megbízható indikátoraként is szolgál.

A DOGE teljesítménye a legutóbbi bikapiac alatt, amikor kevesebb mint 0,01 dollárról 0,75 dollár fölé emelkedett, jól dokumentált, de az újonnan érkezőknek fontos megérteniük, hogy a DOGE történelmileg minden kripto bikapiac alatt emelkedett, így tőkehatékony módon pozícionálható egy széles körű kripto rallyra.

A közeljövőben a DOGE kereskedését a két közelgő, DOGE témájú űrmissziót övező potenciális narratíva táplálja.

1. 1. – Az első, az Astrobotic Peregrine Mission One (PM1) december ^24-én fog történni, és 21 hasznos dolgot fog szállítani különböző entitásoktól, köztük egy fizikai bitcoin tokent, a Bitcoin Genesis Block egy példányát és egy fizikai dogecoin-t egy DHL Moonboxban.
2. 2. – A Geometric Energy Corporation által kifejlesztett DOGE-1 műholdat tartalmazó második küldetés a tervek szerint január 12-én indul a SpaceX Falcon 9 rakétájával.

Fontos szem előtt tartani az űrmissziókban rejlő kockázatokat, beleértve a lehetséges késéseket vagy meghibásodásokat, amelyek a DOGE meredek eladásához vezethetnek. De még ha a DOGE nem is emelkedik az elkövetkező hónapokban, a történelmi trendek azt sugallják, hogy végül jövedelmező kereskedéssé válik, amint azt a fenti chart is mutatja.

Tekintettel (1) a kriptopiacra visszatérő mém szellemre, és (2) két közelgő űrmisszióra, amelyek kapcsolatban állnak a DOGE-al, úgy gondoljuk, hogy ez egy megfelelő időpont arra, hogy elgondolkodjunk egy rövid távú (1-3 hónapos) kereskedési pozíció kialakításán $0.8 – $0.95 között.

Alapstratégia

Tekintettel az erős tőkebeáramlásra, a megnövekedett volumenekre mind a spot, mind a futures piacokon, a jelentős intézményi részvételre, a várható ETF iránti újbóli izgalomra és a közelgő felezésre, úgy véljük, hogy most van itt az ideje a teljes piaci allokációnak. A piaci részvétel közelmúltbeli kiszélesedése és az elmúlt egy hónapban tapasztalt rally intenzitása ellenére még nem látjuk a „durván” túlvett piac jeleit. A hozamok (10 éves és 30 éves) esetleges megugrása rövid távú ellenszélként szolgálhat a szélesebb altcoin és kripto részvénypiac számára, de a korrelációk hiánya, az áramlások állandósága és a rövid távú katalizátorok azt jelentik, hogy a kockázati aszimmetriák még mindig felfelé mutatnak, a DIP-ek pedig a magas valószínűségű projektek további felhalmozására vannak.