A legfontosabb tudnivalók
- Bár a monetáris tényezőket (kamatlábak, Fed mérleg) továbbra is figyelembe kell venni, a Bitcoin teljesítménye az erős CPI-el szemben azt sugallja, hogy az amerikai költségvetési helyzetnek nagyobb relatív befolyása lehet az olyan monetáris fedezeti eszközökre, mint a BTC.
- Hong Kong készen áll arra, hogy ebben a hónapban ETH és BTC ETF-eket indítson, ami véleményem szerint jelentős befektetési érdeklődést vonzhat a kontinensről (annak ellenére, hogy technikailag illegális), amint azt az arany és az aranyhoz kapcsolódó részvények iránti erős kereslet is mutatja, mivel a befektetők alternatív eszközöket keresnek a bizonytalan időkben.
- Annak ellenére, hogy egyesek a „sell the news-ra” szólítanak fel, a közelgő feleződés várhatóan nem lesz jelentős kereskedési esemény (rövid távon) a bizonytalanság viszonylagos hiánya, a strukturális eladók hiánya és a csökkenő tőkeáttétel miatt, a közeljövőben az áramlások és a makrotényezők játszanak döntőbb szerepet.
- Az ETH jól teljesített az elmúlt évben, de nem sikerült kitörnie a hosszú távú csökkenő trendből a BTC-el szemben. Úgy gondolom, hogy az restaking megjelenése segíteni fog az ETH iránti fundamentális kereslet fellendítésében, és a közelgő ETF határidő potenciális fordulópontként szolgálhat az ETHBTC arányában.
- A közel keleti eszkalációról szóló pletykák pénteken a kockázatos eszközöket a célkeresztbe állították, a befektetők a kötvényekbe áramlottak. A kaszkádszerű likvidálások a kriptoárfolyamokat lejjebb vitték. Figyelemre méltó, hogy a legutóbbi két nagyobb globális konfliktus kezdete magasabb rövid távú árakat eredményezett. Ezt kihasználva újra kiegyensúlyozzuk az alapstratégiánkat.
- Alapstratégia – A háborús kockázat pénteken lejjebb vitte az árakat. Lehet, hogy az adónap előtti eladások súlyosbítják ezt a csökkenést. Ezt a gyengeséget lehetőségként fogjuk felhasználni, hogy újra kiegyensúlyozzuk az alapstratégiánkat és hozzáadjunk még kitettséget. Emlékeztetőül, az Alapstratégiát érintő változásokat minden stratégiai írás végén részletezzve vannak.
Mit mond a BTC a CPI-ről a jelenlegi költségvetési helyzetről?
A héten a legjelentősebb makroadat a fogyasztói árindex volt. A fogyasztói árindex 3,5%-ot ért el, ami meghaladta a várt 3,4%-ot, míg a fogyasztói árindex core része 3,8% maradt az előző hónaphoz képest, ami szintén meghaladta a várt 3,7%-ot. Ez az emelkedés nagyrészt az autóbiztosítás és a lakhatás költségeinek emelkedésének tulajdonítható. Ennek következtében a kamatlábak meredeken emelkedtek, a 10y kincstárjegy hozama 20 bázisponttal emelkedett —) ezt a helyzetet tovább súlyosbította a szerdai gyenge 10y aukció.
A DXY ismét 105 fölé emelkedett, miközben a főbb részvényindexek csökkenést tapasztaltak. Ennek ellenére a Bitcoin sokakat meglepve zöldben zárta a napot. Ez masszívan bikás jel volt, ami véleményem szerint a fiskális dominanciára, a fiskális kiadások gazdaságra és pénzügyi eszközökre gyakorolt ösztönző hatására, valamint a Fed és az Államkincstár bizonytalan helyzetére utal.
Az idei évre vonatkozó kitekintésünkben bemutattam a lentebbi képet, és kitértem arra, hogy az arany és a reálkamatlábak közötti eltérés arra utal, hogy az infláció kamatmódosítással való megfékezésének lehetősége – akár sikerült, akár nem – talán már lejárt. A reálkamatlábak csúcspontja már bekövetkezett – és ezt a piac is tudja.
A növekvő költségvetési hiány, a megnövekedett geopolitikai kockázatok és a közelgő választások kombinációja bizonytalan helyzetbe hozza az államkincstárt.
A lentebbi képen egy jó áttekintést találunk arról a költségvetési problémáról, amelyről beszélek. Ha a kamatlábak változatlanok maradnak, az idén kifizetett kamatok összege 1,6 trillió dollár lesz. Még 150 bázispontos kamatcsökkentés esetén is 1,2 trillió dollár lesz. Ez (1) ösztönzőleg hat majd a gazdaságra és az eszközárakra, és (2) vagy az infláció, vagy a túlzó reálnövekedés, vagy a monetizáció (YCC) révén kell majd kifizetni. Idén eddig az volt az alapesetünk, hogy a reálnövekedés nő, miközben az infláció tovább csökken, de a lényeg itt az, hogy végső soron mindegy, hogyan fizetik ki a számlát. A vázolt forgatókönyvek bármelyikében az olyan monetáris fedezeti eszközök, mint a bitcoin, előnyösek.
Úgy gondolom, hogy ezek a tényezők hozzájárulhatnak a Bitcoin általános szilárd teljesítményéhez a CPI után.
Íme egy hasonló kép, amely most a 10 éves reálhozamot (invertálva) mutatja a Bitcoin teljesítményével szemben. Bár nyilvánvalóan vannak más alapvető és monetáris politikával kapcsolatos változók is, amelyeket figyelembe kell venni a Bitcoin teljesítménye mögött álló tényezők értékelésénél, érdemes megjegyezni, hogy a Bitcoin nagyrészt figyelmen kívül hagyta a 10 éves reálhozam közelmúltbeli 2% fölé történő visszatérését.
Hongkongban Spot ETF-ek indítása
Nem titok, hogy a kínai gazdaság nyugtalan lábakon áll, és ezt a témát az elmúlt 12 hónapban már megvitattuk, mivel jelentések jelentek meg arról, hogy a tőke elmenekül a szárazföldről a kriptóba, annak ellenére, hogy technikailag illegális a kereskedése. A tőkemenekülés nagy része Hongkongon keresztül történt.
A közelmúltban Kínából is hihetetlenül erős keresletet tapasztaltunk az arany és az aranyhoz kötött részvények iránt. Ez rávilágít arra, hogy a kínai állampolgárok egyértelműen keresik a megbízhatobb eszközöket, különösen a globális szankciók erősödésével és a vagyon tárolására alkalmas eszközök hiányával Kínában.
A ChinaAMC CSI SH-SZ-HK aranyipari részvény ETF, amely aranyvállalatokba fektet, nemrégiben drámai keresletnövekedést tapasztalt Kínában, ami ideiglenes kereskedési leálláshoz vezetett. A kereskedés leállítására azt követően került sor, hogy az alap prémiuma az eszközökhöz képest soha nem látott 30%-ra emelkedett, ami azt az általánosabb tendenciát tükrözi, hogy a kínai befektetők a gazdasági bizonytalanság közepette stabilitást keresnek az aranyban.
Ez a tendencia nem új. A lentebbi képen a sanghaji arany tartós prémiumát látod a londoni árakhoz képest. Ennek a keresletnek egy része a kínai központi bankból származik, de egy része a tőkéjüket védeni kívánó kínai befektetőktől is.
Előre tekintve, egy ezen a héten kiadott jelentés szerint Hongkong a küszöbén áll egy sor spot BTC ETF jóváhagyásának, a növekvő lelkesedés közepette, hogy Hongkong jelentős szereplőjévé váljon a kriptotérben. Egy pénteki jelentés azt jelezte, hogy az ETH ETF jóváhagyása is a menüben van. A jelentések szerint ezek a jóváhagyások már a jövő héten megérkezhetnek, és a kereskedés várhatóan még ebben a hónapban megkezdődhet.
Fontos megjegyezni, hogy Hongkong nem Kína szárazföldi része. Míg Hongkong önmagában jelentős piac, az anyaország Kínából érkező tőkeáramlások megváltoztathatják a helyzetet. Úgy gondolom, hogy nagy a valószínűsége annak, hogy ez jelentős anyaországi tőkeáramlásokat fog eredményezni. A két entitás közötti határok az elmúlt években jelentősen elmosódtak. Hajlamosak vagyunk azt hinni, hogy ezek az ETF-ek hallgatólagos jóváhagyást kaptak a CCP-től. Továbbá, a Hongkongban forgalmazott eszközök bizonyos anyaországi alkotóelemek számára hozzáférhetők, feltéve, hogy megfelelnek bizonyos kritériumoknak. Figyelemre méltó, hogy az ETF-ekre jelentkező vagyonkezelők közül több, például a China Asset Management, a Harvest Fund Management és a Bosera Asset Management a anyaországi vállalatok hongkongi egységei, ami arra utal, hogy jelentős áramlásokat láthatunk Kínából. Az ilyen áramlások valóban megváltoztatnák a játék menetét.
Nincs eladandó hír
Számos megkeresést kaptam üzenetben a közelgő feleződéssel kapcsolatban, és hogy vajon „sell the news” eseménynek kell-e tekinteni. Megértem az aggodalmakat, különösen az ETF jóváhagyását követő rövid volatilitáscsökkenés miatt. A feleződést azonban nem tekintjük azonnali kereskedési eseménynek semmilyen irányban.
Először is, ahhoz, hogy legyen „eladható hír”, először is pletykának kell lennie. Az ETF-ek esetében, annak ellenére, hogy bíztunk a jóváhagyásukban, a piaci szereplők körében még mindig jelentős bizonytalanság uralkodott, ami vonzotta a spekulatív tőkét, amely az esetleges jóváhagyásra fogadott. Az április 20-a körül várható felezés szinte biztosra vehető. Ennek az eseménynek már tükröződnie kell az árakban (rövid távon). Ráadásul nincs jelentős precedens arra, hogy a felezést követően azonnal drámai rally következett volna be. Bár a 2020-as feleződést követő jelentős rallyra lehet rámutatni, az inkább a feleződés előtti aljpontról való kilábalás volt, mintsem egy hirtelen fellendülés. Általában a korábbi feleződések után a nagyobb nyereségek fokozatosan következtek be és felezés előtt kell pozicionálni.
Másodszor, ezúttal nincsenek jelentős strukturális eladók. Az ETF jóváhagyása előtt népszerű stratégia volt a GBTC arbitrázs kereskedés, ahol a kereskedők az árkülönbség kihasználása érdekében a GBTC-re (amely diszkonttal kereskedett) longoltak, a spot BTC-re pedig short pozícióba mentek, arra számítva, hogy az ETF jóváhagyását követően a GBTC a NAV-ján fog kereskedni, és vissza lehet majd váltani. Ezek strukturális eladók voltak, amelyek hozzájárultak a jóváhagyás utáni jelentős kiáramláshoz. Ez, valamint az akkori kedvezőtlen makrokörülmények – például az újra beárazott kamatcsökkentések és a dollár erősödése, a megnövekedett long tökeátéttel – az ETF bevezetését követő hetekben eladáshoz vezettek.
Ráadásul az eseményvezérelt kereskedők, akik a jóváhagyás rallyjára fogadtak, és utána likvidálták pozícióikat, elsősorban a futures piacon működtek, ahol az intézmények fel tudták használni a tőkeáttételt, és tőkét tudtak kovácsolni az ETF döntés előtti lendületből. Jelenleg a CME futures open interestben (OI) nem figyelhető meg ugyanaz a lendület, mint amit az ETF döntés előtt láttunk. Valójában a CME OI az elmúlt hetekben csökkenő tendenciát mutat, ami azt jelzi, hogy a kereskedők csökkentették a tőkeáttételt.
A legfontosabb tanulság itt nem az, hogy a felezés közvetlenül az eseményt követően bármelyik irányba befolyásolja az árakat, hanem inkább az, hogy a felezés előtt kevesebb a bizonytalanság, nincs olyan strukturális arbitrázs-kereskedelem, amely feloldásra kész, és a spekuláció nem emelkedik az eseményre. Ehelyett a makrogazdasági tényezők sokkal fontosabbak a közeljövőben, mint maga a feleződés.
Ethereum ideje eljön
Félreértés ne essék, az Ethereum (ETH) jól teljesített idén, 55%-al emelkedett az elmúlt év során. Mi is tőkét kovácsoltunk az ETHE kereskedésből, kiszálltunk, amikor nyilvánvalóvá vált, hogy az ETH ETF jóváhagyásának valószínűsége csökken. Történelmileg azonban az ETH a BTC béta értéke volt a bikapiacokon, ami indokolja, hogy bekerüljön az alapstratégiánkba. Az ETH azonban már jó ideje nem tudott tartósan jobban teljesíteni a BTC-el szemben, és az ETH/BTC chart még mindig nem tudott kitörni a hosszú távú csökkenő trendből. Míg a BTC továbbra is dominál monetáris eszközként, és a Solana ebben a ciklusban a DeFi és a nagy teljesítményű alkalmazások preferált platformjaként tűnik fel, az ETH egy kétértelmű középmezőnyben találja magát.
Sokak számára azonban korai lenne az ETH bukását kijelenteni. Meggyőző okok szólnak amellett, hogy az ETH a közeljövőben elkezdi felülmúlni a teljesítményt.
Először is, az ETH iránt megnőtt az alapvető kereslet. Ezen a héten nagy felhajtással indult el az EigenLayer, amely egy olyan re-staking protokollt vezetett be, amely már több mint 13 milliárd dollárnyi TVL-t gyűjtött össze.
A EigenLayer, az Ethereum protokollja egy új mechanizmust vezet be, az úgynevezett re-stakinget. Ez lehetővé teszi, hogy az ETH stakerek újra felhasználhassák a stakebe helyezett eszközeiket, hogy megerősítsék a hálózat más alkalmazásainak biztonságát. Az EigenLayer okosszerződésekbe való belépés révén a felhasználók restakelhetik natív ETH-jukat vagy Liquid Staking Tokenjeiket (LST) további szolgáltatások támogatására, extra jutalmakat szerezve. Ez csökkenti a tőkeköltségeket a stakerek számára, és növeli az egyes szolgáltatások bizalmi garanciáit, segít megelőzni a biztonság széttöredezését az új decentralizált szolgáltatások között. Az EigenLayer lehetővé teszi, hogy ezek a szolgáltatások kihasználják az Ethereum stakerek összevont biztonságát, elősegítve az innovációt és a szabadpiaci kormányzást. Az architektúra magában foglalja az aktívan validált szolgáltatásokat (AVS) működtető üzemeltetőket és a stakereket, akik a stakejeiket (staked ETH) delegálják ezeknek az üzemeltetőknek, vagy közvetlenül az AVS-ek számára validálnak, megtartva a stakelésük feletti ellenőrzést és kiválasztva, hogy mely szolgáltatásokat támogatják.
Arra számítok, hogy az AVS-ek elindulásával, új slashing feltételek és megnövekedett hozamok bevezetésével jelentősen megnő az ETH iránti kereslet, hogy részt vehessenek ebben az új érvényesítési formában, és kihasználhassák ezeket a hozamokat. Arra is számítok, hogy az EigenLayer versenytársai is megjelennek, a korai sikerek által ösztönözve.
Emellett jelentős túlsúlyt jelent az ETF jóváhagyásának május végi határideje. Véleményem szerint a SEC nem fogja jóváhagyni az ETH ETF-et, és ezt a piaci hangulatot tükrözi az ETHE NAV-hoz képest megnövekedett diszkontja is.
Jelenleg úgy tűnik, hogy az ETH vételi bizonytalanságot mutat, mivel sokan arra számítanak, hogy az ETF elutasítása tovább nyomhatja az árfolyamát. Bár elképzelhető, hogy a SEC az ETH-t az ETF elutasítása során értékpapírnak minősíti, úgy vélem, hogy egy ilyen lépés túlságosan agresszív lenne, és valószínűleg szabályozási vitához vezetne a CFTC-el – Ez egy olyan forgatókönyv, amelyet a SEC valószínűleg el akar kerülni.
Ezért a május 23-i határidőt potenciális fordulópontnak tekintem az ETH/BTC számára. A jóváhagyás után az ember természetesen rohanna ETHE-t vásárolni, megvárni az arbitrázslehetőség megoldását, majd áttérni a spot állományokra. Még ha az ETH beáramlás csak töredéke is a BTC-termékeknél tapasztaltaknak, az ETH jelentősen profitálhat belőle. Azonban a jóváhagyás alacsony valószínűsége miatt, ha az ETF-et elutasítják, csak egy kisebb esést várok – mivel ez az eredmény nagyrészt be van árazva -, ami vételi lehetőséget jelenthet. A befektetők ezután valószínűleg az ETH alapvető fejlődésére és skálázódási ütemtervére fognak figyelni.
Háborús kockázat
Péntek délután a közel keleti eszkalációról szóló pletykák felszínre kerültek, ami mind a hagyományos, mind a kriptopiacokra lefelé irányuló nyomást gyakorolt, és úgy tűnt, hogy csak az állampapírok profitálnak a bizonytalanságból. Bár nem vagyok külföldi hírszerzési szakértő, és nem tudok nyilatkozni az eszkalációs kockázatok megalapozottságáról, a piac szempontjából van néhány dolog, amit figyelembe kell venni:
- A Közel Keleten zajló háború bármilyen eszkalációja csak erősíti a fiskális dominancia tézisét. Minél több globális konfliktus van, annál magasabb lesz a védelmi költségvetésünk. Ugyanakkor minél többpólusúbbá válik a világ, annál kevésbé lesz likvid az amerikai adósságpiac.
- A közelmúlt két nagyobb globális konfliktusának előzménye jó rövid távú vásárlási lehetőségeket kínált.
Alapstratégia
A háborús kockázat pénteken lejjebb vitte az árakat. Lehet, hogy az adónap előtti eladások súlyosbítják ezt a csökkenést. Ezt a gyengeséget lehetőségként fogjuk felhasználni, hogy újra kiegyensúlyozzuk az alapstratégiánkat és hozzáadjunk még kitettséget. Emlékeztetőül, az Alapstratégiát érintő változásokat minden stratégiai írás végén részletezzve vannak.
Utolsó Újrakiegyensúlyozás
| Eszköz | Dátum | Súly | Átlagos Beszerzési Ár | Jelenlegi Ár | Eszköz Hozama |
|---|---|---|---|---|---|
| BTC | 2024.04.13 | 57.5% | 26,301 | 68300 | 159% |
| ETH | 2024.04.13 | 10% | 1,577 | 3,332 | 113% |
| SOL | 2024.04.13 | 15% | 20,16 | 176 | 785% |
| OP | 2024.04.13 | 2.5% | 1,27 | 2.9 | 230% |
| STX | 2024.04.13 | 5% | 0,7 | 3.11 | 317% |
| HNT | 2024.04.13 | 5% | 8,98 | 6 | -31% |
| RON | 2024.04.13 | 2.5% | 4,178 | 3.8 | -23% |
| IMX | 2024.04.13 | 2.5% | 3,28 | 2.7 | -30% |
Hozamok
| Indulástól | Éves | |
|---|---|---|
| BTC | 225% | 53% |
| ETH | 115% | 52% |
| Alap Stratégia | 174% | 46% |
Taktikai Kereskedési Ötletek
| Eszköz | Dátum | Hozam |
|---|---|---|
| DOGE | 2023.12.07 | 86% – LEZÁRVA 2024. 04.06 |
| FIL | 2024.02.23 | -17% |
Kripto Részvények
| Eszköz | Hozzáadás Dátuma | Hozam |
|---|---|---|
| ETHE | 2023.06.22 | 242% |
| COIN | 2023.06.30 | 244% |
| RIOT | 2023.06.30 | -23% |
| MARA | 2023.06.30 | 16% |
| CLSK | 2023.04.06 | -5% |
| WGMI | 2023.06.30 | 8% |
Átlag: 80%
Az alapstratégia egyes elemei mögött álló tézisek rövid összefoglalása:
Bitcoin (BTC): A Bitcoin egy olyan digitális pénzforma, amely lehetővé teszi a felhasználók számára, hogy bárhol a világon, cenzúra nélkül végezhessenek tranzakciókat. Fejlett országokban ez egy népszerű befektetési eszköz, míg a fejlődő országokban akár a hagyományos pénznemek alternatívájaként is funkcionálhat. A Bitcoin rendszere biztonságos és decentralizált, ami azt jelenti, hogy nincs egyetlen központi hatalom, amely irányítaná. Ráadásul hozzájárulhat a zöld energiára való átálláshoz is. A következő nagy változás, amit várunk, az a ‘felezés’, amely 2024 áprilisában esedékes.
Ethereum (ETH): Az Ethereum egy digitális platform, ami lehetővé teszi az úgynevezett intelligens szerződések létrehozását és futtatását. Ez a rendszer alapja lehet egy újfajta, decentralizált internetnek, ahol a felhasználók közvetlenül, közvetítők nélkül cserélhetnek digitális értékeket. Az Ethereum jövőjét egy új típusú befektetési alap, a ‘spot ETF’ piacra kerülése és a dencun frissítés is befolyásolhatja a közeljövőben.
Solana (SOL): A Solana egy gyors és hatékony blokklánc platform, amely különösen alkalmas nagymennyiségű tranzakció kezelésére. Célja, hogy egy gyors, globális és megosztott rendszert hozzon létre. Bár néhányan kritizálják a platformot bizonyos kapcsolatai miatt, a Solana erősnek bizonyult a piacon.
Optimism (OP): Mivel az ETH rétegenként kíván skálázódni, több alkalmazás és felhasználó fog áttérni a layer 2 hálózatokra.
Immutable X (IMX) és Ronin (RON): Mindkét hálózat lenyűgöző vonzerőt mutatott, és a kriptójáték platformok között a kategória vezetői lehetnek. Az ETH ökoszisztéma függelékeként az ETH béta más ízét is kínálják.
Stacks (STX): A Stacks egy innovatív projekt, amely a Bitcoin blokkláncán épül és további funkciókat kínál rajta. A következő fontos események a Bitcoin ‘felezése’ és egy nagy frissítés, amelyek jelentős hatással lehetnek a Stacks sikerére. (nakamotó szintén április)
DOGE (Dogecoin): A Dogecoin egy viccből indult digitális pénznem, amely azonban komoly népszerűségre tett szert. Jelenleg két űrmisszió is kapcsolódik hozzá, ami felkeltette az emberek érdeklődését. Jó lehetőség lehet rövid távon, figyelemmel kísérve a piaci trendeket és az űrmissziók hatásait.
Filecoin (FIL): $5-ról $8-ra, a FIL továbbra is 96%-al az ATH alatt van. Számos narratív alapú és fundamentális hátszéllel a háta mögött úgy gondoljuk, hogy a FIL egy meggyőző rövid és középtávú kereskedést jelent ezeken a szinteken. A Solanával való integrációból eredő narratív alapú hátszelek, valamint a likvid stakingből származó potenciális fundamentális lökések bizonyos fokú bizalmat ébresztenek a FIL kockázat/nyereség arányában a következő 1-3 hónapban.
Hélium (HNT: A DePIN egy feltörekvő kriptotéma, amely szerintünk a hagyományos piacokon is hullámokat fog kavarni. A Helium vezető szerepet tölt be ebben a kategóriában, és az 5G termékével a korai vonzerő jeleit mutatta. A Helium a Solana bétát is hozzáadja a portfólióhoz.