A cikkem célja, hogy hozzájáruljon a vitához arról, hogyan lehet modellezni és megjósolni a bitcoin árfolyamok alakulását. Míg a legtöbb modell, mint például a Stock2flow modell, felülről lefelé irányuló megközelítést alkalmaz, mi az ellenkező irányba megyünk, és inkább egy alulról felfelé irányuló megközelítést mutatok be.
A bitcoin ármozgása több forrásból ered. Ezeket keresleti, kínálati és strukturális tényezőkre osztjuk. A mi modellünkben a kereslet a bitcoinok egy adott időpontban adott áron történő vásárlási vagy tartási hajlandósága, míg a kínálat az adott időpontban tartható vagy megvásárolható bitcoinok száma. A strukturális tényezők a kezdeti keresleti döntések által kiváltott automatikus válaszok. A strukturális tényezőkre úgy is gondolhatsz, mint kényszerített vételi vagy eladási akciókra. Vegyük például a portfólió kiegyensúlyozását: ha a bitcoin jobban teljesít a portfólió más eszközeinél, a kiegyensúlyozás a portfólió minden egyes eszközének megfelelő súlyú eladását írja elő.
Hat keresleti tényezőt, két kínálati tényezőt és hét strukturális tényezőt azonosítunk, amelyek véleményem szerint a legfontosabbak a bitcoin árfolyamának megállapítása szempontjából. A tényezőket a lentebbi táblázat szemlélteti.
| Ár = | ||
|---|---|---|
| Kategória | Faktorok | Alkategóriák |
| Keresleti tényezők | Hangulat | Hírek/Események |
| Hasznosság (Utility) | ||
| Makrogazdasági tényezők | ||
| Hozzáférés (Access) | ||
| Ciklikusság | ||
| Hírek / események | ||
| Kínálati tényezők | Felezés (Halving) | |
| Elveszett coinok | ||
| Strukturális tényezők | Menedzsment díjak | |
| Portfólió egyensúlyozás | ||
| Kincstár stratégiák | ||
| Tőkeáttét (Leverage) | ||
| Bányászok (Miners) | ||
| Carry Trade-ek | ||
| Ciklikusság |
A 15 tényező előrejelzése nem elegendő ahhoz, hogy megjósoljuk a bitcoin árfolyamának alakulását, mivel a különböző tényezőknek idővel eltérő súlyuk van. Mégis, egy adott kereskedési környezetben afaktorok súlya tartósan megmarad. Egy adott kereskedési környezetet olyan rendszerként határozunk meg, ahol a tényezők súlya stabil. Szabálytalanság esetén ez a kereskedési környezet megszakad, ami egy átmeneti időszakhoz vezet, amikor egy vagy több súly változik, mielőtt egy új kereskedési környezetben új stabil állapotot találna.
| Kereskedési környezet | Leírás |
|---|---|
| Kereskedési környezet 1 | Minden tényező azonos súllyal bír az ármozgásban, amíg az első kereskedési környezetben vagyunk. |
| Átmenet kereskedési környezet 1-ről 2-re | Átmenet az 1-es kereskedési környezetből a 2-esbe: Egy vagy több tényező hatása változik. A hatás változni fog, amíg nem talál egy új, stabil állapotot a kereskedési környezet 2-ben. |
| Kereskedési környezet 2 | Minden tényező azonos súllyal bír az ár felfedezésében, amíg a második kereskedési környezetben vagyunk. |
A bitcoin rövid és hosszú távú mozgását okozó tényezők azonosítása sokkal több, mint intellektuális feladat. Sok piaci szereplő nehezen látja a fától az erdőt, és túlhangsúlyozza a piac különböző réseit vagy altényezőit. Szándékosan vagy sem, az ilyen elemzések bizonyos altényezőket hangsúlyoznak, miközben figyelmen kívül hagyják a bitcoin mozgását okozó behemót többi részét.
A tényezők mérlegelése és az anyagi jelentőségűek rangsorolása mindig elengedhetetlen a piacról alkotott irányadó vélemény kialakításához. A rendszerek azonban változnak. Az erősen súlyozott tényezők kis része okozhatja a mai árfolyammozgást, de ennek lehetnek tovagyűrűző hatásai, amelyek átmeneti fázisokhoz vezetnek, ahol más tényezők válnak dominánssá. Ennek a dinamikának a megértése kulcsfontosságú az idő előrehaladtával történő teljesítményhez.
A cikkem utolsó részében ezt a keretrendszert a gyakorlatban alkalmazzuk. A lentebbi táblázat a domináns tényezőket és azok irányított hatását mutatja be éves szinten 2020 óta.
| Év | Pozitív Tényezők | Negatív Tényezők |
|---|---|---|
| 2020 | Érzelmek, Kincstári stratégiák, | Makrogazdasági tényezők, Tőkeáttét |
| Felezés, Makrogazdasági tényezők, Hírek/Események, Carry trade-ek | ||
| 2021 | Makrogazdasági tényezők, Érzelmek, Carry trade-ek | Ciklikusság, |
| Kincstári stratégiák, Hírek/Események, | Menedzsment díjak, Tőkeáttét | |
| Hozzáférés, Hasznosság | ||
| 2022 | Portfólió újraegyensúlyozás, | Hírek/Események, Ciklikusság, |
| Kincstári stratégiák | Makrogazdasági tényezők, Menedzsment díjak, | |
| Tőkeáttét, Érzelmek | ||
| 2023 | Hírek/Események, Makrogazdasági tényezők, | Elveszett coinok, Menedzsment díjak |
| Érzelmek, Kincstári stratégiák, Ciklikusság, | ||
| Tőkeáttét | ||
| 2024 | Érzelmek, Carry trade-ek | Ciklikusság, Elveszett coinok, |
| Kincstári stratégiák, Felezés, | Tőkeáttét | |
| Hozzáférés, Makrogazdasági tényezők |
Ebben a cikkben bemutatok egy keretrendszert, amelynek célja, hogy leírja, mi határozza meg a bitcoin árának mozgását. A keretrendszer leírja, hogy mely tényezők játszanak szerepet a bitcoin árfolyamának megállapításában, a köztük lévő kölcsönhatást és azt, hogy ezek fontossága hogyan változik az idő múlásával.
A Bitcoin jövőbeli árát lehetetlen biztosan meghatározni. Ezt a tényt elismerve, semmilyen formában nem állítom, hogy a keretrendszerünk a végső válasz a bitcoin ármegállapítására. Mégis, a keretrendszer hasznos és érdekes lehet, mivel rendezett bontásban mutatja be a bitcoin árfolyamát mozgató erőket.
A jelentés három részre oszlik. A következő fejezet röviden ismerteti a Bitcoint, az ármozgása szempontjából legfontosabb tényezőre összpontosítva, arra, hogy a Bitcoin ritka. Az utáni rész bemutatja a keretrendszert, és elmagyarázza, hogy a tényezők hogyan hatnak a bitcoin árfolyamára, míg az utolsó rész azt tárgyalja, hogyan lehet a keretrendszert a gyakorlati kereskedésben alkalmazni.
A Bitcoin ritka
A Bitcoin az első sikeres kísérlet egy decentralizált valuta létrehozására. A hagyományos valutáktól eltérően központi hatóság vagy kormányzati felügyelet nélkül működik. Ehelyett a Bitcoin egy egyenrangú hálózatra támaszkodik a tranzakciók feldolgozásában és az új egységek kibocsátásának kezelésében.
A Bitcoin protokoll irányítja a Bitcoin hálózatot, de nem azért, mert egy központi fél úgy döntött, hogy így kell lennie, hanem mert ez a játékelméleti egyensúly. A hálózat résztvevői megpróbálhatnak eltérni a protokolltól, de mindenki más a saját érdekeit szem előtt tartva figyelmen kívül hagyja az eltérést elkövető szereplőt. Ehelyett mindenki más továbbra is betartja a Bitcoin protokollt, mert ez a racionális megoldás.
A Bitcoin protokoll kritikus része az új bitcoinok kibocsátása, hogy biztosítsa a hálózat történelmi nyilvántartását, a Bitcoin blokkláncot. Ennek a blokkláncnak a biztosításához a hálózat résztvevőit újonnan kibocsátott bitcoinokkal jutalmazzák az új blokkok hozzáadásának költséges munkájáért.
A Bitcoin protokoll az új bitcoinok előre meghatározott kibocsátási arányát kényszeríti ki. A blokkjutalmakat négyévente felére csökkentik, hogy a bitcoint szűkössé/ritkává tegyék. Ezáltal a bitcoin kínálat egy konvergáló sorozat összegévé válik, és végül 21 millió bitcoinban maximalizálódik.
A bitcoin 21 milliós felső határa a kereslet és kínálat alapvető gazdasági elvein keresztül alapvető értéket képvisel. Mivel soha nem lesz több, mint 21 millió, amelyből 19,5 millió már kibocsátásra került, az ár emelkedni fog, ha a kereslet nő. Ez szöges ellentétben áll sok más eszközzel, ahol a kínálat rugalmas.
Mi határozza meg a bitcoin árát?
A Bitcoin árfolyamának iránya és lendülete, mind hosszú, mind rövid távon, a piacot mozgató és húzó erők (innentől: tényezők) sorozatának eredménye. Egyes tényezők felerősítik az irányadó lendületet, miközben más tényezőket is aktiválnak, míg más tényezők tompítják a lendületet.
Egy keretrendszerben ezek a tényezők azonosíthatók, egyesek számszerűsíthetők, míg a legtöbb tényező nem számszerűsíthető, de értékelhető, becsülhető vagy súlyozható a valós idejű fontosság alapján.
Ezen tényezők fontossága állandó rotációban van. Egy adott időszakban egy tényezőnek nagyobb súlya van, egy másik időszakban egy másik tényezőnek nagyobb súlya van. Ez a rotáció lehet ciklikus, piacfüggő vagy egyedi egy adott időszakban. Ebben a szakaszban a bitcoint mozgató legjelentősebb tényezőket nézzük meg részletesen, és egy sor konkrét bizonyítékkal szolgálok nektek a hatásukról.
Bemutatok három szupertényezőt, amelyek a bitcoin irányát érvényesítik. Kínálat, kereslet és strukturális hatások. Ezek a szupertényezők tovább tagolhatók különálló különbségekkel és piaci hatással rendelkező altényezőkre.
A három szuper tényező, amelyek a bitcoin árát befolyásolják
| Keresleti tényezők | Kínálati tényezők | Strukturális tényezők |
|---|---|---|
| Az ár alakulását közvetlenül befolyásolják | Az ár alakulását közvetlenül befolyásolják | Az ár alakulását közvetlenül befolyásolják |
Keresleti tényezők
A Bitcoin ára a keresleti sokkok történelmi láncolatának eredménye. Egyes keresleti sokkokat a kínálati sokkok reakciószerűen kényszerítenek ki, míg mások exogén módon vezéreltek. A Bitcoin tisztán rugalmatlan kínálata miatt a keresleti oldal irányváltoztató lendületet mutat, és a keresleti oldal folyamatosan változik.
Hat különösen fontos keresleti tényezőt azonosítottam, amelyek mind a sokkokat, mind a piac irányát táplálják. Ezek a tényezők a hangulat, az esemény/hírek, a hasznosság, a makro, a hozzáférhetőség és a ciklikusság. Mindezek a tényezők folyamatosan játszanak, némelyikük egymással kölcsönhatásban és ezek a tényezők jelentik a bitcoin árfolyamának magját.
| Keresleti tényezők |
|---|
| Hasznosság (Utility) |
| Makrogazdasági tényezők (Macro) |
| Ciklikusság (Cyclicality) |
| Hozzáférhetőség (Accessibility) |
| Érzelmek (Sentiment) |
| Események/Hírek (Events/News) |
Érzelmek
A hangulatot három frakcióra oszthatjuk: Hosszú távú tulajdonosok, intézményi és lakossági (retail). A hosszú távú tulajdonosok a láncban lévő adatok alapján értékelhetők, míg a lakossági (retail) részvételhez a weboldal forgalom, a nyilvános adatok, a hangulat indikátorok, a futures hozamok és a tőkeáttétel közös keveréke szükséges. Az intézményi hangulatot legjobban a CME BTC futures hozamai, a CME kitettsége és az ETF-ekbe történő áramlások alapján lehet mérni.
Az okos, hosszú távú Bitcoin játékosok hajlamosak felhalmozni, amikor a hangulat rossz, és eladni, amikor a hangulat erősödik. A hosszú távú tulajdonos minták értékelhetők a kínálati korosztályok megfigyelésével, az 1 éves „sáv „band” hajlamos arra, hogy a múltbeli ciklusbeli csúcsokról való kitörések közelében alapot képezzen.
A kínálat százalékos aránya a hosszú távú tulajdonosoknál
Az új retail résztvevők erősítik az irányt. Vásárolnak, amikor a bitcoin emelkedése eléri a mainstream médiát, és eladnak, amikor a bitcoin összeomlása eléri a mainstream médiát. A retail jelenlétet nehéz közvetlenül számszerűsíteni, de különböző helyettesítő eszközöket lehet használni.
A retail részvétel nyomon követésére az egyik közvetítő eszköz a különböző kriptoval kapcsolatos forrásokra irányuló weboldalak forgalmának vizsgálata. A kriptovaluta árfolyamokat bemutató weboldalakat, mint például a CoinMarketCap és a CoinGecko, gyakran használják a kriptopiaci árak vizsgálatára, mind a retail, mind a hosszú távú tulajdonosok körében. Ezek a számok növekedése azt jelzi, hogy több résztvevő figyeli a kriptopiacokat. Hasonlóképpen, a kriptotőzsdék látogatottságának növekedése jó mutatója a retail jelenlétnek a piacon.
Weboldal forgalom a népszerű crypto oldalakon
A weboldal forgalma mellett a Coinbase negyedéves pénzügyi kimutatásaiban különbséget tesz a retail és az intézményi forgalom között. A Coinbase jelentéseiből következtetni lehet arra, hogy a retail résztvevők visszatértek-e a piacra.
Coinbase Retail Kereskedési volumen Negyedévente
Továbbá különböző indikátorok célja, hogy rávilágítsanak a piaci hangulatra, a leggyakrabban használt indikátor a félelem és kapzsiság indexe. „Normális” állapotban a félelem és kapzsiság indexének 50 körül kell hullámoznia, míg a félelem csúcsán az index 15 alatt, a csúcs eufóriájában pedig 90 felett kell lennie.
Az index jellemzően a mély medvepiacok és a szélsőséges hullámvölgyek idején szélsőséges tartományokban mozog, de gyakran jóval a csúcsok vagy az aljpontok előtt válik szélsőségessé, amit jól mutat, hogy az index a 2021-es bikapiac korai szakaszában 90 fölé emelkedett, és 2022 júniusában 10 alá esett, hónapokkal a 2022-es BTC-piac végső BTC aljpontját megelőzően.
Az intézményi hangulatot a legjobban a CME BTC futures hozamán, a CME kitettségén és az ETF-ekbe történő áramlásokon keresztül lehet lemérni. Történelmileg a CME prémiumok különösen erős indikátornak bizonyultak. Általában, ha a prémiumok növekednek, az intézményeknek egyre nagyobb igényük van a hosszú kitettség növelésére, míg csökkenő prémiumkörnyezetben ennek az ellenkezője igaz.
A rövid távú kereskedők számára előnyös lehet, ha nagy figyelmet fordítanak a CME tevékenységére, mivel az adatok azt sugallják, hogy az információs értéket kínál a BTC jövőbeli teljesítményét illetően. Amikor a CME kereskedők irányított kitettséget építenek, a BTC a következő napokban a CME irányított kitettségével összhangban hajlamos mozogni.
Azt láttam, hogy a Bitcoin átlagosan 0,65%-os napi hozamot (medián: 0,39%) ért el az open interest növekedését és a prémiumok növekedését követő napon. A következő hétre vonatkozó hozamok értékelésénél is hasonló mintázat figyelhető meg: a BTC átlagosan 0,9%-os heti hozamot ért el a CME-n a felárak és az OI növekedése utáni napon.
Hasonlóképpen, a BTC a következő nap átlagosan -0,54%-os (medián: -0,31%) hozamot ért el a növekvő OI és csökkenő prémium után, és hasonló eredmények láthatóak egyhetes időtávon is. Érdekes, hogy a hozamok általában laposak azokban az időszakokban, amikor az open interest csökken, mivel a CME kereskedői csökkentik a kitettséget.
A CME segítségével a holnapi ármozgás előrejelzése
Az open interestet a CME kitettség helyettesítőjeként használjuk, és az adott irányú trendet a CME futures prémiumokanál a CME előítéletének meghatározásához.
Ha a futures bázis a növekvő open interesttel párhuzamosan nő, a CME kereskedők kitettsége megnövekedett, és a longok a fő agresszívak. Hasonlóképpen, ha az open interest növekszik és a prémiumok csökkennek, a kereskedők kitettsége megnő, és a shortok a fő agresszívak.
A CME-n az irányított agresszió és a BTC ármozgása közötti kapcsolat erős, amint azt a fentiekben általam írtak is bizonyítják. Mégis, nem szabad elfelejteni, hogy a kapcsolat nem 1:1. A lentebbi képen a fenti megállapítások mögött álló részletes adatokat láthatod, zöld színnel a CME-n a bikás agressziót, piros színnel pedig a negatív agressziót jelölve.
Esemény/hírek
A nagyobb ismert események általában irányt mutató narratívát hoznak létre, ami erősíti a keresletet. A Bitcoin esetében jellemzően azt a tendenciát láttuk, hogy a nagy bevezetések egybeesnek a lokális vagy globális árcsúcsokkal. Ez történt a 2021. októberi futures ETF jóváhagyásakor, a BTC törvényes fizetőeszközként való bevezetése El Salvadorban 2021 szeptemberében, a Coinbase 2021 áprilisában történő tőzsdei bevezetése, a Bakkt BTC futures bevezetése 2019-ben, és a CME BTC futures bevezetése 2017 decemberében.
Minden nagyobb pozitív ismert esemény hajlamos az árakat előzetesen pozitívan befolyásolni jelentős sodródással. Azonban nem minden pozitív hír hajlamos arra, hogy a csúcsot jelezze. Ez leginkább az amerikai spot ETF bevezetésénél figyelhető meg, amely januárban lokális csúcsot jelzett, miközben a termék önmagában hozzájárult a következetes és erős kínálati felszívódáshoz, jóval magasabbra tolva az árakat.
Ismeretlen események mindig ott lappanganak a horizonton, készen arra, hogy a keresletet megzavarják. A legmarkánsabb példa a COVID, amely kezdetben 1 korrelációs pillanatot eredményezett, ami a kriptó zuhanásához vezetett, mielőtt az alkalmazkodó monetáris politika megemelte a BTC szűkösségi narratíváját, és magasabbra hajtotta az árakat.
Hasznosság
Vitatható, hogy a múltban a hasznosság fontosabb tényező volt, különösen a kifizetések hasznosságának szűk körű meghatározásakor. A Bitcoin hosszú távú értéktárolóként való hasznossága nem állandó kölcsönhatásban van más keresleti tényezőkkel, különösen a makrogazdaságiakkal. A Bitcoin használata áruk és szolgáltatások kifizetésére azonban ma már kevésbé aktív. A Silkroad fénykorában a Bitcoin kezdetben szilárd keresletet tapasztalt a nettó semleges „buy bitcoin, sell bitcoin for weed” kereskedelemből, ami később a felhasználókat a bitcoin mint alternatív befektetés vásárlására térítette át.
A Bitcoin ma is hasznosítható, bizonyos mértékig, az átutalásokban vagy a malware fizetésekben. Az, hogy az ilyen típusú tranzakciók során megszerzett BTC-ből mennyit váltanak vissza fiatra, befolyásolja azt, hogy az ilyen felhasználási esetek és tranzakciók nettó semlegesek vagy pozitív irányúak-e vagy sem.
Makro
A mindent átfogó makrotényező egy következetesen fontos exogén tényező, amely a Bitcoin mozgását okozza. A lentebbi kép az elmúlt néhány év gazdag történelmet mutatja a BTC árakat közvetlenül befolyásoló makroadatok és események tekintetében. Az események a FED kamatdöntéseiből közvetlenül eredő rövid távú ármozgásoktól kezdve a COVID alatt folyamatosan magas korrelációval jellemezhető hosszabb időszakokig terjednek.
90 napos korreláció bitcoin vs nasdaq + SP500
A szoros korreláció időszakaiban a btc általában követi az amerikai részvénypiacok reakcióját az alapul szolgáló makrokörülményekre. Kereskedőként fel kell mérned, hogy a jelenlegi makrotrend ígéretes vagy negatív irányú-e, és nagy figyelmet kell fordítanod a gazdaság, a kamatlábak és a Fed kijelentések általános irányára.
A korreláció 1 pillanata a COVID járványból adódott, amikor a BTC többé/kevésbé minden más eszközosztály mellett összeomlott. A korrelációk a következő 2,5 évben végig magasan maradtak. A nulla kamatlábas környezet ösztönözte a kockázatos eszközbefektetéseket, míg a kamatemelések a csökkentett kockázati profiloknak kedveztek. A bitcoint és az egész kripto komplexumot masszívan befolyásolta ez a rendszer, az iparág a nulla kamatlábak közepette fellendült, majd a kamatlábak visszafordulásával csökkent.
Ez azt jelenti, hogy a korrelációk azóta csökkentek. Ez nem jelenti azt, hogy a makroadatok nem befolyásolják a BTC-t irányba, de a hatása kevésbé kiszámítható/érezhető. A 2023. márciusi bankválság olyan környezetet mutatott, ahol a BTC a bankok csődjével párhuzamosan emelkedett. A BTC teljesítménye különbözött a részvényektől, mivel a Bitcoin előnyére vált, hogy saját letétbe helyezett bemutatóra szóló eszköz, amely önmagában mentes a hitel és időtartam kockázattól.
A piac és a jelenlegi rendszer szempontjából fontos makrotényezők megértése és az adatok valós idejű értelmezése a BTC-re gyakorolt hatásuk felmérése érdekében tehát nem egyszerű feladat. Meg kell érteni a mögöttes rendszert, az ebből a rendszerből eredő történeteket és a Bitcoinra gyakorolt hatását ahhoz, hogy világos, irányadó véleményt alkossunk.
Ciklikusság
A piacon belül a ciklikusság jelen van. (BTC – Altok széles körben – szektor stb stb…. rotációk…) Itt jön képbe egyébként az emelkedő dagály felemeli a többit is, amit sokszor beszélünk a streamben is. Amikor a BTC erősödik, a piaci likviditás javul, és a befektetők hajlamosabbak a kockázatvállalásra, a BTC eladására és az altcoinok vásárlására. Ez a ciklikus gazdagsághatás forgás visszafogja a BTC teljesítményét, és általában a csúcsra emelkedés időszakaiban fordul elő.
Ennek az ellenkezője igaz a visszaesések során, amikor a befektetők biztonságos kitettséget keresnek, eladva az altcoinokat, hogy BTC-t vásároljanak, ami a BTC-nek erőteljesebb hozamokat eredményez a hosszabb visszaesések során.
Itt jön képbe a bitcoin dominancia követése…. ami mutatja nekünk a pénz forgását…. nem véletlen van a tananyagban!
Hozzáférhetőség
A hozzáférhetőség fontos a legtöbb dolog, így a bitcoin iránti látens kereslet megvalósításához. Különösen a bitcoin vásárlása esetében a hozzáférhetőség két dimenzió mentén fejlődött: a könnyebb UX és a bitcoin befektetési termékek.
Nagyjából kétféleképpen lehet bitcoint vásárolni. Az egyik a „natív út” a kriptotőzsdéken keresztül. A másik a bitcoin teljesítményét tükröző befektetési termékek vásárlása. Ezeket a befektetési termékeket tőzsdén kereskedett termékeknek (ETP-k) nevezik, és a hagyományos pénzügyi piacokon kereskednek velük.
A kriptotőzsdék már évek óta könnyű hozzáférést biztosítanak a kriptovásárláshoz. Szinte mindegy, hogy a világ mely pontján tartózkodsz, hozzáférhetsz egy kriptotőzsdéhez, ahol gyors ki és beszállási lehetőség van, és könnyen vásárolhatsz és tárolhatsz bitcoint. A kriptotőzsdéken keresztül történő spot bitcoin vásárlások hozzáférhetőségének javítására maradt hely a felhasználói élményt érintő marginális nyereség.
Míg a bitcoin retail vásárlóit leginkább a könnyűség érdekli, addig más potenciális befektetőket korlátozhatnak azok a termékek, amelyekbe befektethetnek, vagy amelyekbe kényelmesen tudnak befektetni. Itt jönnek a képbe a bitcoin ETP-k. A Bitcoin ETP-k jól szabályozott és megszokott módon nyújtanak bitcoin kitettséget a hagyományosabb befektetők számára.
A bitcoin ETP-khez való hozzáférés óriási szerepet játszhat a kihasználatlan bitcoin keresletben, amit legutóbb a spot bitcoin ETF-ek jóváhagyása bizonyított az Egyesült Államokban. 2024. január 10-én a spot bitcoin ETF-ekkel megkezdődött a kereskedés az Egyesült Államokban. 2024. január 10-én a korábban háttérbe szorult befektetők azóta a spot ETF-eken keresztül bitcoin kitettséget szereztek.
Az adatok megerősítik, hogy a BTC befektetési eszközökbe történő nettó beáramlás szorosan kapcsolódik a BTC árának emelkedéséhez. A lentebbi kép a BTC 30 napos gördülő hozamát és a BTC befektetési eszközökbe irányuló 30 napos gördülő beáramlásokat mutatja be.
Az erős nettó beáramlások és a felértékelődő piacok közötti kapcsolat már a kép gyors áttekintése alapján is egyértelmű.
BTC nyereség egybeesik a felfelé mutató ETP áramlásokkal
A Bitcoin átlagos 30 napos hozama, amikor a BTC áramlása emelkedő tendenciát mutat, 8,2%, míg a BTC átlagos 30 napos hozama, amikor a BTC áramlása csökkenő tendenciát mutat, 2,4%. Ez a tendencia logikus: amikor a befektetési eszközök növekvő beáramlásokat látnak, a bitcoinok felszívódnak a piacról, és a nettó vevők táplálják a lendületet. Amikor az áramlások csökkenő tendenciát mutatnak, a befektetési eszközökön keresztüli BTC kitettség iránti kereslet csökken, és a kínálat bővül a piacon.
Ez a kapcsolat még jelentősebb, ha az áramlások szélsőségesek. Azokban az időszakokban, amikor a befektetési eszközök 20 ezer vagy annál nagyobb pozitív havi áramlást tapasztaltak, a BTC 30 napos hozama 2020 és 2023 között átlagosan hatalmas, 23,6%-os volt. Amikor a 30 napos havi áramlás negatív volt, a BTC átlagos hozama -4% volt.
Egyértelmű, hogy a szélsőséges beáramlások jelentősen hozzájárulnak a piac felfelé íveléséhez, míg a be és kiáramlások gyengesége negatívan hat a piacra.
Kínálati tényezők
A bitcoin kínálatának értékelése meglehetősen egyszerű feladat. A bitcoin szűkös/ritka. Soha nem lesz több, mint 21 millió, de ennek ellenére a bitcoin kínálata nem állandó. Átlagosan 10 percenként bocsátanak ki új bitcoint az előre meghatározott kibocsátási ütemterv szerint. A blokkonként kibocsátott új bitcoinok száma négyévente megfeleződik egy felezésnek nevezett esemény során. A feleződés nem jelent kínálati sokkot, mivel előre ismert, de az árra gyakorolt hatását empirikusan érdemes figyelembe venni. Az egyensúlyi árat föntebb tolja!
Bár a kibocsátási ütemterv ismert, időről időre előfordulnak kínálati sokkok. A leggyakoribb kínálati sokk az, amikor valaki elveszíti a bitcoinját, azaz elveszíti a privát kulcsát. A legtöbb esetben ez a világ számára ismeretlen lenne, és a sokk nagysága jelentéktelen lenne.
A kínálati sokknak két dimenziója van, ahogyan én itt definiálom. Az egyik az egyszerű elveszett/nem elveszett, míg a másik árnyaltabb, és az időzítés körül forog. Gyakorlatilag a második a legfontosabb, mivel több folyamatban lévő eset is van ebben a kategóriában. Ilyen például az Mt. Gox ügy, ahol 142k BTC-t fognak visszaadni az ügyfeleknek. Ezeket a bitcoinokat 10 évig zárolták. A piac tudja, hogy ezek az bitcoinok valamikor felszabadulnak, de azt nem, hogy mikor. A mikorra vonatkozó időzítést ezért a bitcoin ármegállapítás szempontjából kínálati sokknak kell tekinteni.
| Kínálati tényezők |
|---|
| A felezés (The halving) |
| Elveszett coinok (Lost coins) |
A felezés
A feleződés még mindig releváns ármozgató tényező a bitcoin számára, bár mérséklődő mértékben. Naponta 900 bitcoint hoznak ma létre (Blokkonként 6.25 btc). Évente 328 500 bitcoin. Ezeknek a bitcoinoknak a nagy részét eladják a coin bányászatának költséges folyamata miatt. A felezés után naponta 450 bitcoin jön létre (Blokkonként 3.125), ami 164 250 bitcoint jelent évente.
A bányászok által gyakorolt napi 450 Bitcoinnal történő BTC értékesítési nyomás csökkenése szinte elhanyagolható, de a 164 250 BTC éves hatása mindenképpen jelentős, és olyan dolog, amely pozitív árfolyam mozgást okozhat, feltéve, hogy minden más keresleti és kínálati tényező változatlan marad. Ha erősődik emellé… akkor….
A feleződés egyben a bitcoin digitális aranyként való elbeszélését is jelenti. Ma a bitcoin inflációs rátája 1,8%, ami az aranyéhoz hasonló. Egy év múlva ez 0,85% lesz. A bitcoin szűkösségére való emlékeztetés a bitcoinhoz való egyszerűsített hozzáférés közepette történik az ETF-eken keresztül.
A spekulánsok az ismert eseményre pozícionálnak
A bitcoinban egy nagyon világos ciklikus mintázat figyelhető meg. A bitcoin bikapiacok általában a feleződést követő évben szoktak bekövetkezni. A spekulánsok, akik az eseményt megelőzik, a feleződés előtt próbálhatnak kitettséget növelni. Ez, valamint a bányászok készletet tartanak, megteremtheti a feltételeket a feleződéshez közeledve.
A felezés előtti történelmi árminták tartalmaznak némi zajt, különösen a Covid 2020-as összeomlása miatt, de a bitcoin átlagos 60 napos teljesítménye a legutóbbi három felezési eseményt megelőző két hónapban 14%-os, és mindhárom felezési eseménynél a felezés előtti utolsó hónapban erősödött.
100 nap a feleződés után és azon túl
100-200 nappal a felezési blokk után a termelési arányok normalizálódtak, miközben a bányászok készletei fokozatosan leépültek, lehetővé téve, hogy a felezésből eredő csökkentett értékesítési nyomás együttes hatása érvényesüljön a piacon.
A kínálati kibocsátás csökkenése kezdi kifejteni hatását a piacon. Ez az a pont, ahol jellemzően pozitív elmozdulás következik be, és a piaci kereslet/kínálat egyensúlytalansága nyilvánvalóvá válik, és az árak elkezdenek felfelé sodródni.
Elveszett coinokat találtak
Valódi kínálati sokk akkor következik be, amikor coinok vesznek el, vagy ami még fontosabb, amikor a feltételezett elveszett coinok visszatérnek a piacra. A legszélsőségesebb példa erre a Satoshi visszatérése a piacra, de más valós események is előfordulhatnak.
- A Silkroad coinjainak visszatérése a piacra,
- a Mt. Gox coinok visszatérése a piacra,
- az újra elzálogosított coinok, amelyek mérlegegyenlőtlenségekhez és hitelviszonyokhoz vezetnek.
2023-ban számos negatív piaci reakciót váltott ki, hogy az amerikai kormány eladta a lefoglalt Silkroad korabeli coinokat. Hasonló reakcióra kerülhet sor, miután a 2016-os SilkRoad hackelésből lefoglalt coinokat visszaosztják a Bitfinexnek, és a Bitfinex BTC eladásával reagál, hogy LEO-t vásároljon és égessen.
2014-ben az Mt. Goxot feltörték, és 850 000 BTC-t veszítettek el, amelyből 744 000 az ügyfeleké volt. A tőzsde 200 000 BTC-t talált régebbi digitális tárcákban, ebből 142 000 BTC-t végül az Mt. Gox hitelezői között osztanak szét.
Az Mt. Gox visszafizetéseit már többször elhalasztották, és a hitelezőknek történő esetleges visszafizetés igazi kínálati sokk lesz, mivel 142 000 bitcoin tér vissza a piacra.
Hasonlóképpen, az amerikai kormányzat becslések szerint 207 000 bitcoinnal rendelkezik, amelyek nagy része végül így vagy úgy, de ismeretlen időpontban a piacra kerül.
Várhatóan 111 118 BTC-t közvetlenül az amerikai kormány fog értékesíteni. Ez az egyenleg a Silk Road hackereitől lefoglalt pénzeszközöket jelenti. A fennmaradó 41 819 BTC-t, amelyet James Zhong Silkroad hackeléséből foglaltak le, 2023-ig kell értékesíteni, de az amerikai kormány tárcájában marad, míg az X Silkroad hackertől lefoglalt pénzeszközök értékesítésére irányuló kezdeményezéseket még nem jelentették be.
Az ezen alapok eladására irányuló szándékok mozgása és bejelentése hatással lesz a piacra, mivel a jelenleg tétlenkedő alapok hirtelen visszatérnek a piacra.
| Eset | Bitcoin mennyiség |
|---|---|
| James Zhong Silk Road Hack | Ƀ 41,819 |
| Silk Road Hacker X | Ƀ 69,369 |
| Bitfinex Hack 2016 | Ƀ 96,000 |
A Bitfinex 96 000 BTC-jének nagy része végül a piacra kerül. A Bitfinex célja a pénzeszközök visszaszerzése, és az elkobzott BTC 80%-át LEO vásárlásra és elégetésre kívánja fordítani egy 18 hónapos időszak alatt, hogy visszafizesse a Bitfinex hitelezőit. Ez a folyamat fokozatosan 76.800 BTC-el fogja növelni a BTC aktív keringő kínálatát, ami negatív kínálati sokkot okoz.
Strukturális tényezők
A kriptopiaci ökoszisztéma fontos szerepet játszik a bitcoin irányában. Ez ha olvasod, akkor ezeket a tényezőket különállónak tekintheted, de ezek állandó erők, amelyek felerősítik vagy tompítják a piac lendületét és irányát.
Hét strukturális tényezőt azonosítottam, amelyek jelenleg vagy a jövőben hozzájárulnak a bitcoin árfolyamának alakulásához. Ezek a tényezők a következők: bányászok eladása, carry trade, tőkeáttétel, a más helyszínekről származó nyereség alapján állandó arányban BTC-t vásárló vállalatok, a kezelési vagy kereskedési díjakat értékesítő alapok és tőzsdék, ciklikusság és portfólió kiigazítás.
| Strukturális tényezők |
|---|
| Kincstári stratégiák (Treasury strategies) |
| Menedzsment díjak (Management fees) |
| Portfólió újraegyensúlyozás (Portfolio rebalancing) |
| Tőkeáttétel (Leverage) |
| Carry Tradek (Carry trades) |
| Ciklikusság (Cyclicality) |
| Bányászok (Miners) |
Portfólió kiegyensúlyozása
Ahogy a bitcoin bekerül a jól diverzifikált, szigorúan vett portfóliókba, a kiegyensúlyozás fokozatosan fontos irányadó tényezővé válik.
Egy szigorúan kiegyensúlyozási mandátumot követő befektető eladja a BTC-t azokban a kiegyensúlyozási időszakokban, amikor a BTC felülmúlta az indexet, és megveszi a BTC-t azokban az időszakokban, amikor a BTC alulteljesített.
Ha ezt széles körben alkalmazzák, ez természetesen növelheti a BTC más eszközosztályokkal való korrelációját, amellett, hogy mindkét irányban korlátozza a volatilitást.
Kezelési díjakat értékesítő alapok
Az ETF-eket és a kriptotőzsdéket díjakból finanszírozzák. Az ETF kibocsátók folyamatosan bitcoint adnak el kezelési díjként, amit a legvilágosabban a GBTC BTC egyenlegei mutatnak 2021 márciusától az ETF átalakításáig, ahol a GBTC 33 000 BTC-t adott el kezelési díjként.
Az amerikai spot ETF-ek bevezetését díjháború kísérte, ami csökkentette a passzív alapok eladási nyomásának súlyát.
A Grayscale 2021 februárja óta a 2%-os kezelési díj miatt 34 000 BTC-t értékesített, ami napi 32 BTC eladottnak felel meg. Feltételezve, hogy a GBTC AUM-jának 50%-a olcsóbb termékekbe kerül, és hogy az amerikai BTC ETF-ek kitettsége 325 000 BTC-el 1 millió BTC-re nő, azt látom, hogy az amerikai BTC ETF-ek kezelési díjaiból eredő éves eladási nyomás 45%-al csökken, évi 12 700 BTC-ről évi 6900 BTC-re.
Ciklikusság
Fontos strukturális hajtóerő az adózási ciklus, amely az uralkodó lendület ellen hathat. Egy erős év után a befektetőknek jelentős kitettséget kell eladniuk, hogy jelentős adószámlákat finanszírozhassanak, míg mély visszaesés idején ennek az ellenkezője igaz, amikor a befektetők a realizált veszteségek ellensúlyozására adó visszatérítésekből részesülhetnek.
BTC Treasury a működési nyereségből
A Tether stratégiája, miszerint a nyereséget a BTC kitettség finanszírozására használja fel, hosszabb forgatókönyvek esetén a magasabb kamatlábakat teszi megvalósíthatóbbá a BTC számára. A Tether 2023. május 17-én bejelentette, hogy nettó realizált működési nyereségének 15%-át bitcoin felhalmozására kívánja fordítani. 2022-ben a magasabb kamatlábak voltak a BTC-t lejjebb nyomó kulcsfontosságú tényezők, míg 2023-ban a BTC számára stabil és alacsony korrelációjú környezetet jelentett.
A jelenlegi magas kamatkörnyezetben a Tether körülbelül 5,5 milliárd dollárnyi nyereséget tesz zsebre a kincstári kitettségéből, ami lehetővé teszi a Tether számára, hogy évente 840 millió dollárt fordítson BTC megszerzésére. A Tether 6 624 BTC-t vásárolt 2023 harmadik negyedévében, ami összhangban van a bejelentett vásárlási arányával. Stabil, 60 000 dolláros BTC árakat feltételezve a Tether évente közel 14 000 BTC-t tud megszerezni.
Ez segít strukturálisan enyhíteni a BTC negatív kapcsolatát a kamatemelésekkel. A kamatlábak emelkedésével legalább egy jelentős ajánlattevő több tőkét fog a BTC-be allokálni, ráadásul ez a stratégia a Tether-t anticiklikus piaci erővé teszi. Ha a bitcoin ára csökken, a Tether többet tud vásárolni, ha pedig az árak emelkednek, a Tether hatása enyhül.
Tőkeáttétel
A tőkeáttétel lehetővé teszi, hogy extra tőkét használjon fel, hogy növelje a befektetése hozamát, és így megsokszorozza az induló tőkéjének potenciális nyereségét és veszteségét. A tőkeáttétel a kriptopiacon a különböző keresleti indikátorokkal, különösen az általános piaci hangulattal együtt épül fel. A tőkeáttétel segíthet további irányadó lendületet generálni, de amint a piac megfordul, a tőkeáttétel felerősíti a trendet és lejjebb nyomja az árakat.
Amikor egy tőkeáttételes pozíció eléri a likvidálást, kényszer vásárlás vagy eladás történik. Míg a tőkeáttételes pozíciók iránti kereslet nagyon is keresleti tényező, addig a likvidáláson keresztüli válasz strukturálissá válik (squeezek, kaszkádok).
Ez a strukturális dinamika az ármegállapításban különösen a rövid távú erős volatilitásban mutatkozik meg. Minden tőkeáttételes kereskedésben van egy long és egy short oldal, ezért a piac egésze definíció szerint semleges. A piac azonban a szereplők különböző csoportjaiból áll, és az, hogy a különböző csoportok melyik irányba hajlanak, általában strukturális hatással bír.
A retail kereskedők gyakran a tőkeáttétel által vezérelt rövid távú mozgások katalizátorai. Amikor a retail kereskedők túlsúlya ugyanazt az irányú tőkeáttételt akarja, általában long, az gyakran azt jelenti, hogy egy kifinomultabb, mélyebb zsebekkel rendelkező csoport, a Market Makerek, az ellenkező oldalra állnak. A retail kereskedők a nagyobb tőkeáttétel és a biztosítéki pozíciók kevésbé hatékony kezelése miatt hajlamosabbak a likvidálásra. Ha a piac a retail kereskedőkkel ellentétes irányba mozog, a kényszerű likvidálások eltúlozzák a kezdeti piaci mozgást.
Strukturálisan a tőkeáttétel általában a piaccal ellentétes irányú rövid távú volatilis ármozgáshoz vezet, amikor a hangulat koncentrálódik, ami erőszakos kilengéseket kényszerít ki.
Carry Tradek
Amikor a hangulat erős, és a retail résztvevők tőkeáttétellel térnek vissza a piacra, a delta semleges kereskedő cégek számára bőséges a lehetőség. A stabilan hosszú irányba koncentrálódó piac miatt a futures és opciók a spot árakhoz képest felárral kereskednek. Az ilyen eltérésekből arbitrázs lehetőségek adódnak.
Hosszú időszakokban a futures és az opciók nagymértékben eltérnek a spot piacoktól. 2021 első negyedévében az évesített futures prémiumok folyamatosan 10%-ról 50%-ra emelkedtek a bikapiac csúcsára.
Ez hatalmas arbitrázs lehetőséget teremt, amelyet egy viszonylag egyszerű kereskedés tesz lehetővé. Ebben a környezetben egy delta semleges alap BTC-t vásárol a spot piacon, és hasonló mértékben shortolja a bitcoin futurest, kiegyenlítve ezzel a piacon folyó prémiumokat.
Tegyük fel, hogy az open interest a folyamatosan emelkedő futures prémiumokkal együtt növekszik. Ebben az esetben több pénz kerülhet a kereskedésbe, az arbitrázsosok pedig a különbséget nettósítják, miközben BTC-t vásárolnak a spot piacon.
A tartós strukturális prémiumok így tartós keresletet teremtenek a kifinomult alapok spot vásárlásai iránt.
A bányászok coinokat adnak el
A bitcoin bányászata drága és nagy versenyre épülő folyamat. Egy adott bányász jövedelmezősége három fő tényezőtől függ.
- A termelési költségeik (áram, tárolás, egyéb)
- Nehézség (verseny, jutalmak a globális hashrate arányához viszonyítva).
- A bitcoin ára
A bányászat költségei magasak. Általában a bányászok a jutalmak nagy részét eladják, hogy talpon maradjanak. A bányászaton belüli verseny is éles. Sok játékos verseng a bitcoin fejpénzekért. Ez a két tényező a 2022-2023-as BTC kivonással együtt arra kényszerítette a bányászokat, hogy eladják felhalmozott jutalmaik nagy részét, így a 2023. január és november közötti időszakra becslések szerint csak 2,5%-a marad (a nyilvános bányászok bevételei alapján) az összes jutalomnak.
Az árak most emelkednek, és a jutalmak felére csökkenése a (felezés) küszöbön áll. Ez lehetővé tette a bányászok számára, hogy több bónuszt tartsanak meg. Valójában az új kínálatból eredő visszafogott eladási nyomás már jóval a feleződés előtt elkezdte befolyásolni a piacot. Az elmúlt három hónapban a bányászok a becslések szerint prémiumaik 29%-át megtartották.
A felezés után a bitcoin árának meg kell duplázódnia ahhoz, hogy a bányászok ugyanolyan nyereségesek legyenek, mint ma, feltéve, hogy a másik két nyereségességi tényező változatlan marad.
A bitcoin ára a feleződést követő hónapokban általában stabilizálódik. Azok a bányászok, akik a felezés előtt coinokat halmoztak fel, rendelkeznek majd egy olyan arzenállal, amelyet szükség szerint bevethetnek a piacon, és alkalmazkodhatnak a változó feltételekhez, így a csökkentett kibocsátás azonnali hatása csak később jelentkezik. Végül azonban ezek a BTC egyenlegek csökkenni fognak, és így a felezés hatályba léphet.
A bányászok döntése, hogy inkább tartsák a bitcoinokat, mint eladják, szintén nehéz döntés volt a múltban. A ZIRP korszakban a bányászok több BTC-t tartottak, és a műveleteket adósságból finanszírozták. Rövid távon ez enyhítette a strukturális eladási nyomást. Ez a megközelítés kétélű kard. Amint az adósságfinanszírozás és a forrásbevonás 2022-ben a kamatlábak emelkedésével nehezebbé vált, a bányászok hirtelen kénytelenek voltak eladni a készleteket, ami olaj volt a tűzre, mivel a BTC ugyanezen tényező miatt már komoly árfolyamcsökkenésnek nézett elébe.
A keretrendszer alkalmazása a kereskedésben
A bitcoin árfolyamát mozgató uralkodó domináns erők azonosítása és ezen erők súlyozott értékelésének elkészítése az alfa omega minden olyan piaci szereplő számára, aki irányt keres. Az előző részben bemutattam, hogy ezek a tényezők milyen szerepet játszanak a bitcoin árfolyamának kialakulásában, most pedig bemutatom e tényezők hatását.
| Év | Pozitív Tényezők | Negatív Tényezők |
|---|---|---|
| 2020 | Érzelmek, Kincstári stratégiák, | Makrogazdasági tényezők, Tőkeáttét |
| Felezés, Makrogazdasági tényezők, Hírek/Események, Carry trade-ek | ||
| 2021 | Makrogazdasági tényezők, Érzelmek, Carry trade-ek | Ciklikusság, |
| Kincstári stratégiák, Hírek/Események, | Menedzsment díjak, Tőkeáttét | |
| Hozzáférés, Hasznosság | ||
| 2022 | Portfólió újraegyensúlyozás, | Hírek/Események, Ciklikusság, |
| Kincstári stratégiák | Makrogazdasági tényezők, Menedzsment díjak, | |
| Tőkeáttét, Érzelmek | ||
| 2023 | Hírek/Események, Makrogazdasági tényezők, | Elveszett coinok, Menedzsment díjak |
| Érzelmek, Kincstári stratégiák, Ciklikusság, | ||
| Tőkeáttét | ||
| 2024 | Érzelmek, Carry trade-ek | Ciklikusság, Elveszett coinok, |
| Kincstári stratégiák, Felezés, | Tőkeáttét | |
| Hozzáférés, Makrogazdasági tényezők |
A sokoldalú és adaptív heti piaci frissítéseimben mindig módosítom a fókuszunkat a piacokat mozgató mögöttes tényezők függvényében. Ezt azért tesszem, hogy figyelembe vegyem az árakat mozgató tényezőket, és megalapozott, adatokon alapuló véleményt alkossak a legvalószínűbb irányú trendről a jövőre nézve.
A feltételek változnak, ahogyan az árakat mozgató mögöttes tényezők súlya és státusza is. A kereskedési rendszerek gyakran változnak, és fontos az átmeneti változások azonosítása, mivel ezek közvetlenül befolyásolják kereskedési stratégiáját.
2024
2024-ben az ETF-ek elindultak, és gyorsan felszívták a kínálatot, ami magasabb árakhoz vezetett. Az év első negyedévében a piac rendkívül érzékenyen reagált az ETF áramlásra, és ez a téma valószínűleg egész évben aktuális marad.
A magasabb árak hatására a retail ismét belépett a piacra, ami kevésbé kiszámítható ármozgást, gyakoribb tőkeáttételi kaszkádokat és magasabb futures hozamokat eredményezett. A retail hangulat és az cex tőzsdék tőkeáttétele kezd fontosabb tényezőkké válni, és mostantól kezdve ezek lesznek az elsődleges tényezők a piac állapotának megfigyeléséhez és értékeléséhez.
A kamatcsökkentések a vártnál tovább késnek, a politikai háttér pedig ingatag, mivel több fontos választás is megteremti a terepet a makrogazdasági háttér egyre fontosabbá válásához, miután 1,5 évnyi visszafogott jelentőségű volt.
Az Mt. Gox vagyon várhatóan még idén visszafizeti a hitelezőknek, miközben az amerikai kormányzati bitcoinok piacra kerülhetnek, ami növeli annak valószínűségét, hogy az „elveszett bitcoinok” számítanak a piacon, ami negatív kínálati tényezőt jelent.
Ugyanakkor a felezés küszöbön áll, ami a második félévben bekövetkező hatás sodródása miatt ismert pozitív kínálati tényező.
A Tether és a MicroStrategy elkötelezettek a BTC treasury stratégiáik fenntartása mellett, míg az ETF szolgáltatók arról számoltak be, hogy Fortune 500 vállalatok megvásárolták az ETF-eket. Ennek eredményeképpen arra számítok, hogy a BTC Treasuries egész évben pozitív tényező lesz.
Az ETF-ek megjelenése ellentétes módon csökkentette a BTC befektetési eszközök éves kezelési díjait, mivel az alapok a BTC-ről az olcsóbb termékek felé mozdulnak el, ami egy kis pozitívumot jelent a piac számára a jövőben.
A 2024-es év hátralévő részét meghatározó tényezők
A jövőben arra számítok, hogy a tőkeáttétel folyamatosan fontos negatív rövid távú tényező lesz, az elveszett bitcoinok folyamatosan jelenlévő negatív tényezőt jelentenek, és kiszámíthatatlan mértékben a makro bizonytalanság negatív árreakciókat okoz.
| Negyedév | Pozitív Tényezők | Negatív Tényezők |
|---|---|---|
| 2024 Q1 | ✅Kincstári stratégiák, | ❌Tőkeáttét |
| ✅Hírek/Események, | ||
| ✅Érzelmek, | ||
| ✅Hozzáférhetőség, | ||
| ✅Carry Tradek | ||
| ✅Bányászok | ||
| ———- | ——————————— | ——————– |
| 2024 Q2 | ✅Érzelmek, | ❌Elveszett bitcoinok, |
| ✅Kincstári stratégiák, | ❌Tőkeáttét | |
| ✅Hozzáférhetőség, | ||
| ✅Bányászok, | ||
| ✅Felezés, | ||
| ✅Carry Tradek | ||
| ✅❌Makrogazdasági tényezők (kettős) | ||
| ———- | ——————————— | ——————– |
| 2024 Q3 | ✅Carry Tradek, | ❌Ciklikusság, |
| ✅Érzelmek, | ❌Tőkeáttét | |
| ✅Hozzáférhetőség, | ||
| ✅Felezés, | ||
| ✅Bányászok, | ||
| ✅❌Makrogazdasági tényezők (kettős) | ||
| ———- | ——————————— | ——————– |
| 2024 Q4 | ✅Érzelmek, | ❌Tőkeáttét, |
| ✅Carry Tradek, | ||
| ✅Kincstári stratégiák, | ||
| ✅Felezés, | ||
| ✅Hozzáférhetőség, | ||
| ✅❌Makrogazdasági tényezők (kettős) |
✅A pozitív oldalon arra számítunk, hogy a hozzáférhetőség, a felezés, a treasury stratégiák, a retail újbóli megjelenése és kiszámíthatatlan mértékben a makro bizonytalanság kedvező árreakciós tényezők lesznek.
✅Összességében a mögöttes tényezők kedvezőek az év hátralévő három negyedévére nézve.
❌❌❌Hangsúlyozzom a retail újbóli megjelenésének fontosságát, valamint a tőkeáttétel és a cex tőzsdék funding rateinek átmeneti következményeit, amelyek még jelentősebbé válnak.